完美世界：国投证券-完美世界-002624-产品大年，关注新产品的陆续发力-250831

投资标的：完美世界（002624） 推荐理由：公司2025年中报显示游戏业务表现强劲，收入和净利润大幅增长，且新产品陆续推出，电竞赛事增强市场影响力，传媒板块景气上行，预计未来三年收入和利润稳步提升，给予“买入-A”评级。

- 完美世界2025年上半年实现收入36.9亿元，归母净利润5.03亿元，主要由游戏业务贡献。

- 新产品《诛仙世界》表现良好，电竞业务持续增长，影视业务也在发展中。

- 预计2025-2027年收入和净利润持续增长，给予2026年35倍PE估值，目标价19.25元，首次覆盖评级“买入-A”。

完美世界（002624）在2025年中报中披露，2025年上半年实现收入36.9亿元，同比增长33.74%；归母净利润5.03亿元，同比增长384.52%。

游戏业务是主要利润来源，报告期内游戏业务贡献29亿元收入和5亿元净利润（扣非后3.5亿元），影视业务贡献7.7亿元收入和0.4亿元净利润。

端游、手游、主机游戏和影视剧的收入占比分别为50%、26%、0.5%和20%；游戏业务毛利率为69%，同比提升2.4个百分点；影视业务毛利率为11%，同比下降17个百分点。

2025年被视为公司产品大年，新游戏《诛仙2》和《异环》陆续进入公测，用户反馈积极。

此外，《女神异闻录：夜幕魅影》接棒《幻塔》，公测数据表现突出。

公司在中国大陆地区独家运营《DOTA2》和《CS：GO》，下半年将举办世界级赛事CS亚洲邀请赛，强化赛事IP矩阵。

影视业务方面，长短剧共同发展，定制剧《千朵桃花一世开》等陆续播出，短剧方向推出了爆款短剧《夫妻的春节》。

传媒板块景气上行，游戏和影视有望受益。

2025年是传媒行业的新周期，AI生成式技术和具身技术在各细分方向的深入应用将带来机遇。

投资建议方面，预计2025-2027年公司收入分别为74.61亿元、88.07亿元和99.81亿元；净利润分别为8.14亿元、11.13亿元和14.37亿元。

考虑到《异环》的上线周期，给予2026年35倍PE估值，对应12个月目标价为19.25元，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示包括新游产品上线低于预期、买量成本上升和研发投入超预期。