药明生物：国投证券-药明生物-2269.HK-项目管线持续拓展，公司业绩改善可期-250327

投资标的：药明生物（2269.HK） 推荐理由：公司2024年营收186.75亿元，同比增长9.6%，纯利39.45亿元，同比增长10.5%。

项目管线持续拓展，新增151个综合项目，稳健的CRDMO商业模式推动业务发展，预计2025年EPS为0.95元，给予买入-A评级。

公司2024年度实现营收186.75亿元和纯利39.45亿元，均同比增长超过9%。

项目管线持续拓展，新增151个项目，总数达817个，为未来收入增长奠定基础。

预计2025年净利润将达到39.18亿元，给予买入-A的投资评级，目标价为30.50港元/股。

药明生物在2024年度实现营收186.75亿元，同比增长9.6%；纯利39.45亿元，同比增长10.5%。

公司临床后期和非新冠商业化生产业务稳健增长，非新冠收入同比增长13.1%。

具体收入来源中，IND前服务贡献70.62亿元，I/II期临床开发服务38.16亿元，III期临床开发服务74.85亿元，剔除新冠相关销售后，III期临床开发服务及商业化生产的收入增长3.9%。

公司通过“赢得分子”战略持续扩展项目管线，2024年新增综合项目151个，总数达到817个，显示出明显的“漏斗效应”。

在CRDMO商业模式方面，公司一体化平台推动各项业务稳健发展，研究服务业务方面，R技术平台赋能7个分子发现服务的全球项目，近期付款1.4亿美元，潜在总交易金额超23亿美元。

开发业务方面，交付时间缩短至9个月，新增148个开发项目。

生产业务方面，预计2025年有24个PPQ，PPQ批次稳步增长。

投资建议方面，预计2025年-2027年的归母净利润分别为39.18亿元、45.47亿元、53.32亿元，分别同比增长16.75%、16.05%、17.26%。

2025年PE预计为30倍，EPS为0.95元/股，目标价为28.50元/股，换算后为30.50港元/股，给予买入-A的投资评级。

风险提示包括订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期以及海外政策变动风险。