博众精工：西南证券-博众精工-688097-多元领域拓展顺利，项目周期提前影响短期业绩-240425

投资标的：博众精工 推荐理由：公司为国内3C自动化设备龙头，同时快速拓展新能源及半导体等领域，具备较强成长性，预计未来三年归母净利润复合增速为26%，给予“买入”评级。

1. 公司业绩受3C项目周期提前影响，短期业绩下滑，但多元领域拓展顺利，国内业务增速显著。

2. 公司盈利能力稳定，2023年毛利率、净利率均有提升，但2024Q1费用率增长，单季度业绩下滑。

3. 公司聚焦3C、新能源、半导体等领域，预计未来三年归母净利润复合增速为26%，具备较强成长性，给予“买入”评级。

1. 公司2023年营收48.4亿，同比增长0.6%，归母净利润3.9亿，同比增长17.8%。

2. 2024年第一季度营收7.4亿，同比下降15.9%，环比下降53.4%，归母净利润-0.2亿元，同比下降140.9%，环比下降113.2%。

3. 公司业绩下滑主要系3C项目周期提前，费用前置且尚未交付，但绑定核心大客户，国内业务增速显著。

4. 2023年自动化设备营收41.5亿元，同比增长1.3%；治具及零部件营收6.9亿元，同比下降3.8%。

5. 海外业务营收15.2亿元，同比下降33.7%；国内业务营收33.2亿元，同比增长31.7%。

6. 消费电子板块营收37.0亿元，同比增长4.2%；新能源板块营收8.4亿元，同比下降10.4%；智慧仓储物流板块营收1.6亿元。

7. 公司2023年毛利率为33.8%，同比增长1.5pp；净利率为7.9%，同比增长1.1pp；期间费用率为23.7%，同比增长1.2pp。

8. 公司2024年毛利率为32.7%，同比下降2.1pp；净利率为-2.3%，同比下降8.2%；期间费用率为36.6%，同比增长6.0pp。

9. 公司在消费电子、新能源、半导体领域都有相关项目进展，具备较强成长性。

10. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0、6.5、7.9亿元，对应EPS为1.13、1.45、1.77元，对应当前股价PE为20、16、13倍，未来三年归母净利润复合增速为26%。

11. 给予公司2024年25倍PE，目标价28.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。