信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：2万亿新增置换债发行进度略超预期-241117

- 本周央行通过大规模逆回购投放流动性，整体资金面逐步转松，DR007维持在1.7%上方。

- 新增置换债发行进度超预期，预计11月和12月地方债净融资规模将分别达到6800亿和1.4万亿。

- 票据利率震荡回落，债券市场情绪偏强，机构对债券的增持意愿有所分化，整体风险因素包括货币政策和资金面波动。

### 债券标的 1. **国债**：特别是3年以内和5年国债。

2. **地方债**：包括特殊再融资债。

3. **信用债**：中票、短融券、政金债等。

4. **存单**：特别是AAA级1年期同业存单。

### 操作建议 1. **增持中短期国债**：由于大行对国债的增持意愿维持高位，且中短端利率债震荡偏强，建议增持3年以内及5年国债。

2. **关注地方债的发行**：预计11月地方债净融资规模将上升，建议关注即将发行的特殊再融资债。

3. **适度持有信用债**：对中票和短融券的增持意愿小幅上升，建议适度增持这类债券。

4. **增持存单**：由于存单的需求上升，建议关注AAA级1年期同业存单。

### 操作理由 1. **资金面相对宽松**：央行通过逆回购等措施维持流动性，预计资金面不会大幅收紧，这对债券市场形成支撑。

2. **地方债发行进度快于预期**：地方债的发行速度加快，预计将带动相关债券的需求。

3. **信用债的相对吸引力**：在信用债中，中票和短融券的增持意愿上升，显示出市场对这类债券的信心。

4. **存单的需求回升**：尽管货币基金对存单的增持意愿下降，但整体市场对存单的需求仍然较强，适合短期投资。

### 风险因素 - 货币政策可能不及预期，导致市场波动。

- 资金面可能出现超预期的波动，需密切关注市场动态。