上海医药：华福证券-上海医药-601607-2024年报点评：业绩增长稳健，创新业务持续快速增长-250329

投资标的：上海医药（601607） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，收入2752.5亿元，归母净利润45.5亿元，创新药和CSO业务实现高增，商业板块持续发展，工业板块盈利能力改善，维持“买入”评级，未来收入和利润有望持续增长。

- 上海医药2024年实现收入2752.5亿元，同比增长5.75%，归母净利润45.5亿元，同比增长20.82%。

- 商业板块增长稳健，创新药和CSO业务分别增长29.7%和177%，非药业务也实现快速增长。

- 工业板块盈利能力改善，整体财务表现稳定，预计2025-2027年收入和净利润将继续增长，维持“买入”评级。

上海医药（601607）2024年年报显示，公司业绩增长稳健，收入达到2752.5亿元，同比增长5.75%；归母净利润为45.5亿元，同比增长20.82%；扣非归母净利润为40.7亿元，同比增长13%。

第四季度表现突出，实现收入656亿元，同比增长4.5%；归母净利润4.98亿元，同比增长1832%；扣非归母净利润3.79亿元，同比增长29.7%。

商业板块表现稳健，收入为2515亿元，同比增长7.5%；净利润为33.9亿元，同比增长1.1%。

其中，CSO业务实现收入80亿元，同比增长177%；创新药业务收入为305亿元，同比增长29.7%。

非药业务收入为442亿元，同比增长10.5%。

工业板块收入为237.3亿元，同比下降9.6%；净利润为21.9亿元，同比增长3.95%。

工业板块通过降本增效措施，盈利能力有所改善。

财务分析显示，2024年毛利率为11.13%，净利率为1.65%，扣非净利率为1.48%。

运营能力方面，应收账款周转天数为99.4天，存货周转天数为55.6天，应付账款周转天数为72.2天，现金周期为82.8天。

盈利预测方面，考虑到2024年收入低于预期，公司略下调2025-2026年的盈利预测，并新增2027年预测。

预计2025-2027年的收入分别为2990亿元、3255亿元和3565亿元；归母净利润分别为50.2亿元、57亿元和65亿元。

对应的市盈率分别为14倍、12倍和11倍。

公司作为全国流通行业的龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地，因此维持“买入”评级。

风险提示包括研发风险、应收账款风险和行业政策风险。