李宁：第一上海-李宁-2331.HK-2024年上半年毛利率提升1.6个百分点；派息比率增加到50%-240819

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：2024年上半年毛利率提升1.6个百分点，派息比率增加至50%。

经营现金流同比增长40.6%，库存周转保持行业领先。

尽管面临收入增长压力，估值吸引，维持买入评级，目标价15.77港元。

风险包括收入增长不及预期及国际竞争。

- 李宁2024年上半年收入同比增长2.3%，毛利率提升1.6个百分点至50.4%，派息比率增加至50%。

- 自营零售和电商业务表现良好，分别增长2.7%和11.3%，但海外业务和篮球类产品出现下滑。

- 预计全年收入增长将下调至低单位数，净利润率预期在10-20%低段，维持买入评级，目标价15.77港元。

1. 公司2024年上半年录得收入143.5亿元人民币，同比增长2.3%。

2. 自营零售/批发/电商/海外业务分别增长+2.7%/-1.9%/+11.3%/-15.9%。

3. 跑步品类增长25%，健身增长7%，篮球及运动生活分别下跌20%/7%。

4. 毛利率提升1.6个百分点到50.4%。

5. 经营开支比率增加2.5个百分点到34.9%。

6. 中期派发股息每股37.75分人民币，派息比率增加到50%。

7. 經營現金流金额为27.3亿元，同比增长40.6%。

8. 净现金为176亿元。

9. 公司库存同比增加9%到24.6亿元。

10. 预计收入增长会从之前预计的中单位数下调到低单位数，净利润率估计为10-20%低段。

11. 目标价15.77港元，维持买入评级。

12. 风险因素包括收入增长不及预期、国际品牌的竞争、宏观经济的影响等。