山西焦煤：国投证券-山西焦煤-000983-持续高分红回报股东，事故影响消除产量或逐步恢复-240506

投资标的：山西焦煤（000983） 推荐理由：公司地处山西，拥有丰富的焦煤资源，成本管控优于同行，后续产能释放和资产注入有望带来增长。

预计未来几年营业收入和净利润有望逐步增长，维持增持-A的投资评级。

1. 山西焦煤公司在2023年营业收入和净利润均同比下降，2024年第一季度业绩继续受到影响。

2. 公司的煤炭业务受到产量增加和价格下降的影响，毛利受到拖累。

3. 公司因安全事故停产，预计产量受限，但分红比例继续提高，股息率为7.54%。

4. 投资建议维持增持-A的评级，预计未来三年营业收入和净利润有所增长，目标价为12.39元。

1. 公司2023年实现营业收入555.23亿元，同比-14.82%；归母净利润67.71亿元，同比-37.03%；扣非归母净利润68.17亿元，同比-27.22%。

2. 2024年第一季度公司实现营业收入105.52亿元，同比-28.47%，环比-28.83%；归母净利润9.50亿元，同比-61.53%，环比-16.16%；扣非归母净利润8.96亿元，同比-64.03%，环比-21.72%。

3. 23年煤炭业务量增价减拖累毛利，商品煤综合单位售价1096.82元/吨，同比-13.72%；单位成本452.24元/吨，同比+6.37%；吨煤毛利645元/吨，同比-23.82%。

4. 24Q1事故影响产量，后续或逐步恢复，预计影响原煤产量约140万吨。

5. 公司发布2024-2026年股东分红回报规划，拟向全体股东每10股派现金股利人民币8元（含税），共计45.42亿元，占本年度合并报表归属于上市公司股东净利润的67.07%。

（2022年度为63.54%）。

6. 预计公司2024年-2026年的营业收入分别为511.97亿元、535.61亿元、543.89亿元，对应增速分别为-7.8%、4.6%、1.5%；归母净利润分别为67.13亿元、75.72亿元、78.95亿元，对应增速分别为-0.9%、12.8%、4.3%。

7. 维持增持-A的投资评级，给予公司2024年10.5xPE，对应6个月目标价为12.39元。