桐昆股份：长城证券-桐昆股份-601233-3Q24公司业绩短期承压，静待涤纶长丝行业景气回暖-241108

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司新建项目持续推进，聚酯产业链一体化优势明显，有望提升利润空间；涤纶长丝需求回暖，供给增幅减缓，价格有望回升；浙江石化经营改善，投资收益提升。

维持“买入”评级。

- 桐昆股份2024年前三季度业绩承压，主要因涤纶长丝需求淡季及成本压力，净利润同比下降。

- 随着传统旺季到来和新建项目推进，预计涤纶长丝需求将逐步回暖，有望改善公司业绩。

- 公司参股浙江石化的投资收益大幅增长，未来将进一步推动业绩提升，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入为760.49亿元，同比增长23.17%。

- 归母净利润为10.07亿元，同比增长11.41%。

- 扣非净利润为8.25亿元，同比增长21.76%。

- 3Q24营业收入为278.34亿元，同比上涨12.03%，环比上涨2.70%。

- 3Q24归母净利润为-0.59亿元，同比下降107.34%，环比下降112.07%。

- 3Q24扣非净利润为-0.78亿元，同比下降111.04%，环比下降121.44%。

2. **财务指标**： - 2024年前三季度销售毛利率为5.14%，较上年同期下降0.97个百分点。

- 净利率为1.34%，较上年同期下降0.16个百分点。

- 财务费用同比上涨72.09%，销售费用同比上涨14.82%，管理费用同比上升10.51%，研发费用同比上涨10.88%。

- 经营活动产生的现金流量净额为53.74亿元，同比增长1563.97%。

3. **产品产销情况**： - 涤纶POY、FDY和DTY的产量和销量均同比增长，但价格有所下滑。

- 涤纶POY/FDY/DTY的销售均价分别为6782.56元/吨、7604.47元/吨、8415.76元/吨，同比变动为-0.57%、-0.36%、0.83%。

4. **行业与市场状况**： - 涤纶长丝行业面临需求淡季和国际原油价格下跌，导致利润空间压缩。

- 预计10月进入传统旺季，需求有望修复。

5. **新建项目与布局**： - 桐昆（洋口港）聚酯一体化项目已全面建成并运行。

- 桐昆（沭阳）项目进展顺利，长丝项目已达产。

- 新疆中昆新材料的天然气制乙二醇项目开始运行。

6. **投资收益**： - 2024年前三季度投资收益为5.19亿元，同比增长200.57%。

- 参股浙江石化的收益改善，有望继续推动公司业绩增长。

7. **未来展望与投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长。

- 维持“买入”评级，基于新项目推进、涤纶长丝需求回暖及浙江石化经营改善等因素。

8. **风险提示**： - 原油价格波动风险、原材料价格波动风险、项目推进不及预期风险、行业波动风险等。

这些信息可以帮助投资者评估桐昆股份的财务健康状况、市场前景及潜在风险，从而做出更为明智的投资决策。