东吴证券-7月经济数据点评：消费还有哪些潜在空间？-250815

- 7月经济数据显示外需强劲但内需疲软，消费增速低于预期，主要受“以旧换新”补贴品销售回落影响。

- 固定资产投资增速下降，建筑工程投资负增长，受天气、盈利前景及传统行业投资动能减弱影响。

- 然而，下半年消费仍有潜力，预计餐饮增速回升、生育补贴释放和消费贷贴息将支撑消费增长。

7月经济数据点评显示，供给端波动不大，而需求端外需强劲、内需走弱。

工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数同比增长5.8%。

外需表现超预期，出口同比增长7.2%；内需方面，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固投累计同比增长1.6%。

消费低于预期的原因主要有三点：首先，商品零售增速回落，主要受“以旧换新”补贴品销售增速下降影响。

其次，补贴资金衔接不畅导致需求释放受限。

第三，尽管四季度面临高基数和透支压力，但下半年消费增速仍有潜力，预计餐饮增速将逐月回升，生育补贴和消费贷贴息将带来一定增量。

固定资产投资增速回落的主要原因是建筑工程投资减弱。

7月固定资产投资累计增速从2.6%降至1.6%，建筑工程投资出现负增长，设备投资仍是主要支撑。

天气、盈利前景和传统投资动能减弱是导致投资回落的三大因素。

房地产市场仍承压，投资和销售增速持续下降。

未来投资可能继续受天气等因素影响，但四季度政策性金融工具的落地有望提供支撑。

风险提示包括房地产市场走弱、出口下行以及“以旧换新”政策后续不及预期的风险。

整体来看，尽管面临挑战，下半年经济仍有潜在增长空间。