锋尚文化：华西证券-锋尚文化-300860-Q1营收持续增长，探索文化科技创新-250521

投资标的：锋尚文化（300860） 推荐理由：公司在文旅演出行业深耕多年，具备较强的市场竞争力，2025年营收和净利润预计稳步增长，受益于国家政策推动内需消费，数字演艺内容制作领域的龙头地位及创新科技应用将进一步提升业绩。

- 锋尚文化2024年营业收入5.79亿元，同比下降14.42%，但2025年一季度收入同比增长171.12%至0.94亿元。

- 公司毛利率下降，费用率提升，但在手订单充足，文化科技创新布局逐步推进。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年营收和净利润将稳步增长，风险包括宏观经济波动和技术研发风险。

锋尚文化在2024年度报告中显示，公司实现营业收入5.79亿元，同比下降14.42%；归母净利润为4177.25万元，同比下降68.94%。

公司计划每10股派发现金红利2.1元（含税）。

2025年第一季度，公司营业收入为0.94亿元，同比增加171.12%，但归母净利润为-131.51万元。

在毛利率方面，2024年公司整体毛利率为32.14%，同比下降5.23个百分点。

大型文艺演艺业务毛利率为28.65%，下降8.80个百分点；文化旅游演艺业务毛利率为34.22%，下降0.96个百分点。

费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所提升，分别为3.51%、8.61%和6.52%；财务费用率为-1.53%，同比降低0.62个百分点。

截止2024年末，公司在手订单总额为3.68亿元，其中大型文化演艺项目为8788万元，文化旅游演艺项目为2.80亿元。

公司自2022年起布局C端业务，推出实景演艺和沉浸式体验产品，逐步向文旅消费市场延伸。

2024年，上海六三二项目实现收入3219.81万元，净利润766.54万元。

此外，公司在大型活动中引入AR技术、3D双威亚技术等科技手段，推动线上演出。

2024年中央经济工作会议将“首发经济”列为重点任务，文旅消费被视为发展首发经济的优质场景。

演出行业被认为是促进文旅深度融合的重要力量，旅游消费的复苏拉动了相关投资和创新。

投资建议方面，维持“增持”评级。

预计2025-2027年公司营收为6.93亿元、7.83亿元和8.66亿元，归母净利润为1.40亿元、1.53亿元和1.67亿元，EPS分别为0.73元、0.80元和0.87元。

对应2025年5月21日的收盘价26.19元/股，PE分别为36倍、33倍和30倍。

风险提示包括宏观经济波动、核心技术人员流失及数字技术研发风险。