洽洽食品：光大证券-洽洽食品-002557-2025年中报点评：新品拓展积极，成本上涨导致利润承压-250902

投资标的：洽洽食品（002557） 推荐理由：公司积极拓展新品与渠道，电商和海外市场表现良好。

尽管成本上涨和费用增加导致利润承压，但坚果品类成本趋稳，未来盈利有望改善。

维持“买入”评级。

- 洽洽食品2025年中报显示营业收入和净利润大幅下滑，主要受春节错期和成本上涨影响。

- 公司积极拓展新品和渠道，电商和海外市场表现良好，但传统渠道受到冲击。

- 预计未来盈利承压，归母净利润预测大幅下调，维持“买入”评级，关注原材料成本波动风险。

洽洽食品发布了2025年中报，25H1实现营业收入27.52亿元，同比减少5.05%；归母净利润为0.89亿元，同比减少73.68%；扣非归母净利润为0.43亿元，同比减少84.77%。

25Q2单季度实现营业收入11.81亿元，同比增加9.69%；归母净利润为0.11亿元，同比减少88.17%；扣非归母净亏损0.15亿元，上年同期为盈利0.61亿元。

春节错期对收入产生了较大影响，公司加大了新品布局力度，推出了魔芋、全坚果、鲜切薯条、冰淇淋等多款新品，并转变为线上线下结合的推新方式。

25H1葵花子类、坚果类和其它产品分别实现营收17.72亿元、6.14亿元和3.04亿元，同比均有所下降。

瓜子品类中，葵珍收入增速表现良好，蓝袋瓜子相对稳定，红袋瓜子收入增速有所放缓。

在渠道方面，传统渠道受到新业态冲击，新渠道拓展顺利，零食量贩渠道月销环比持续增长，电商渠道收入同比增长25%。

海外市场也实现了13%的收入增长。

成本方面，25H1和25Q2的毛利率分别为20.31%和21.42%，25Q2同比下降3.56个百分点，环比上升1.96个百分点。

葵花子和坚果类的毛利率分别为20.93%和14.77%，同比下降7.67和13.95个百分点，主要由于原材料价格上涨、促销活动及低毛利竞争性产品的推出。

费用方面，销售费用率和管理费用率有所上升，影响了利润。

综合来看，25H1和25Q2的归母净利率分别为3.22%和0.96%，受成本压力和费用增加的影响，公司利润短期承压。

展望全年，坚果品类成本相对平稳，但瓜子成本仍处高位。

公司下调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为4.30亿元、6.70亿元和7.76亿元，当前股价对应的市盈率为27倍、18倍和15倍。

尽管面临成本压力和市场风险，公司单品优势突出，渠道布局完善，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料成本波动、核心产品增长不达预期及食品安全风险。