昊华科技：山西证券-昊华科技-600378-25Q2环比翻倍增长，中值创历史新高-250715

投资标的：昊华科技（600378） 推荐理由：公司上半年归母净利润大幅增长，制冷剂业务受益于市场景气，特种产品和电子材料有望快速放量。

预计未来业绩持续增长，维持“买入-B”评级。

风险包括政策变化和价格波动。

- 昊华科技2025年上半年归母净利润预计同比增长59.3%-75.5%，Q2环比增长显著，创历史新高。

- 公司受益于制冷剂市场高景气及地缘政治不确定性，特种产品和电子材料业务有望实现持续增长。

- 预计2025-2027年归母净利将持续增长，维持“买入-B”评级，需关注政策变化及市场风险。

昊华科技（股票代码：600378）在2025年第二季度实现归母净利润中值4.4亿元，环比增长86.5%和同比增长135.6%。

公司上半年归母净利润预计在5.9-6.5亿元之间，同比增长59.3%-75.5%，中值为6.2亿元，同比增长67.4%。

公司通过合并中化蓝天和桂林蓝宇航空轮胎，资产规模和营业收入大幅提升，氟化工业务实现一体化管理。

制冷剂市场景气高，公司主要受益于R134a制冷剂的销售，预计其销售旺季在第三季度。

根据百川盈孚的数据，R22、R134a、R125、R32和R410a的价格均有所上涨，R134a的国内权益生产配额为4.97万吨，占比23.8%。

此外，公司的特种产品受益于地缘政治不确定性，增长确定性较强，相关业务包括特种涂料、特种玻璃、特种轮胎、特种密封材料和防化服。

电子材料方面，公司的电子特气、电子大宗和含氟精细化学品也将受益于集成电路和面板行业的扩张。

预计公司在2025-2027年的归母净利分别为14.6亿元、20.1亿元和24.6亿元，对应的PE分别为22倍、16倍和13倍。

维持“买入-B”评级，但需关注下游行业政策变化、产品价格波动和产能建设进度等风险。

预告数据为初步核算数据。