恒瑞医药：民生证券-恒瑞医药-600276-2024年年报点评：创新驱动卓见成效，BD加速全球布局-250401

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司2024年业绩增长超预期，创新药销售增长30%，研发投入持续加大，未来管线丰富，预计2025-2027年营收和净利润均将稳步增长，BD合作深化，全球布局加速，维持“推荐”评级。

- 恒瑞医药2024年实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%，业绩增长超预期，经营效率持续提升。

- 创新药销售增长30%，公司研发投入达到82.28亿元，预计未来将有大量新产品和新适应症获批。

- 公司加速BD拓展，2024年实现许可收入27.0亿元，并推进20余项海外临床试验，维持“推荐”评级。

恒瑞医药在2024年年报中表现出色，营业收入达到279.85亿元，同比增加22.63%；归母净利润为63.37亿元，同比增加47.28%；扣非归母净利润为61.78亿元，同比增加49.18%。

公司的经营效率持续提升，销售毛利率为86.25%，同比增加1.70个百分点；销售费用率降至29.79%，同比减少3.42个百分点；管理费用率降至9.13%，同比减少1.46个百分点；销售净利率为22.64%，同比增加3.89个百分点。

公司在创新方面持续加大投入，2024年研发投入达到82.28亿元，其中费用化研发投入为65.83亿元，研发费用率为23.5%。

创新药销售增长显著，销售收入（含税）为138.92亿元，同比增长30.60%。

截至目前，公司已有19款1类创新药和4款2类新药获批上市，2024年内获批的1类创新药有4款，5项新适应症也获得批准。

展望未来，公司预计在2025年至2027年将分别有11项、13项、23项新产品/新适应症获批，涉及肿瘤、自免和代谢领域的多个适应症。

在业务拓展方面，公司加速BD合作，2024年实现许可收入27.0亿元，包括向德国Merck和美国Kailera的多项授权合作。

公司正在推进超过20项海外临床试验，4款ADC药物获得美国FDA的快速通道认定，3款首仿产品在美国获批上市。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现营收317.61亿、369.17亿和435.44亿元，归母净利润为72.63亿、85.27亿和102.65亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、仿制药风险、政策变化、集采风险及产品研发不及预期等。