电力及公用事业行业：中原证券-电力及公用事业行业月报：1~4月第一产业用电量增速最高，核电及新能源发电量增速较快-250527

- 2025年1-4月全国用电量同比增长3.1%，其中第一产业用电增速最高，达13.8%。

- 电力及公用事业指数在5月上涨3.40%，表现优于沪深300。

- 风电和太阳能装机容量占比提升至43.97%，显示出新能源发电的快速发展。

- 建议长期关注盈利能力稳健的大型水电和核电企业，维持“强于大市”的投资评级。

- 风险包括火电燃料成本波动和新能源市场竞争加剧等。

本月电力及公用事业行业表现强于市场，中信电力及公用事业指数上涨3.40%，跑赢沪深300指数1.03个百分点。

2025年4月，全国全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1-4月累计用电量31566亿千瓦时，同比增长3.1%。

其中，第一产业用电量增速最高，同比增长13.8%。

供给方面，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，火电占比66.46%，风电占比12.78%。

截至4月底，风电和太阳能装机占比达43.97%。

煤炭方面，4月原煤产量同比增长3.8%，进口煤炭减少16.4%。

天然气生产增速加快，4月进口天然气同比减少6.1%。

三峡水库入库流量较去年同期下降。

河南省用电量和发电量均有所增长，风电和太阳能发电增速显著。

整体维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级，建议关注大型水电和核电企业的长期投资机会。

风险包括燃料成本波动、水电来水不及预期、市场竞争加剧等。

投资标的：大型水电、核电企业 推荐理由： 1. 行业表现优于市场：电力及公用事业指数在5月上涨3.40%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，显示出行业的强劲表现。

2. 用电量增长：2025年1-4月全社会用电量同比增长3.1%，其中第一产业用电量增速最高，同比增长13.8%，表明整体需求向好。

3. 新能源发电增速加快：尽管核电增速放缓，但风电和太阳能发电增速加快，为相关企业带来增长潜力。

4. 装机容量结构优化：截至2025年4月底，风电和太阳能装机占比达43.97%，显示出行业转型升级的趋势。

5. 长期投资价值：基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，建议从长期投资的视角关注盈利能力稳健的大型水电和核电企业。

风险提示：火电燃料成本波动、水电来水不及预期、新能源市场竞争加剧、市场电价下行、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期及其他不可预测风险。