康诺亚：第一上海-康诺亚-2162.HK-司普奇拜单抗鼻科先拔头筹，密集BD出海尽显管线价值（繁体）-250326

投资标的：康诺亚（2162.HK） 推荐理由：康诺亚的司普奇拜单抗已成功上市，具备多项适应症，市场需求大。

公司持续加大研发投入和商业化能力，预计未来将实现稳定增长。

同时，积极开展海外BD合作，管线价值显著。

- 康诺亚在2024年实现收入4.3亿元，商业化收入4300万元，研发费用同比增长23%，全年亏损达5.1亿元。

- 司普奇拜单抗于2024年获批上市，成为全球第二款IL-4Rα抗体药物，展现出优异的疗效，已获批三项适应症。

- 公司通过密集的License-out交易和NewCo布局，加速海外临床发展，预计2025年维持5亿元销售目标，并继续加大商业化投入。

康诺亚在2024年实现收入4.3亿元，其中商业化收入4300万元，BD收入3.9亿元。

研发费用同比增加23%，达到约7.4亿元，销售费用为1.1亿元。

截止2025年2月，公司已建立超过300人的商业化团队，销售网络覆盖226个城市，超过1100家医院。

由于研发投入的持续扩大和商业化能力建设，全年亏损同比扩大44%，达到5.1亿元。

截止2024年末，公司持有现金及银行理财产品合计21亿元，能够支持未来3年的稳定发展。

2024年是康诺亚的商业化元年，9月司普奇拜单抗获得CDE批准上市，商品名为康悦达。

这是全球第二款获批上市的IL-4Rα抗体药物。

司普奇拜单抗在三期临床研究中展现了优秀的疗效，52周EASI-90比例高达77.1%。

2025年达必妥（度普利尤单抗）300mg约价格为1508元/支，降幅超40%。

康悦达的价格调整为1812元/支，伴随买二赠一的优惠，单支价格约1208元。

公司在中国市场的竞争布局中，司普奇拜单抗率先获批鼻窦炎伴鼻息肉适应症，并差异化布局季节性过敏性鼻炎适应症。

季节性过敏性鼻炎的发病率约为10-15%，市场潜力巨大。

康诺亚还计划于2025年递交儿童和青少年特应性皮炎及结节性痒疹适应症的上市申请。

在License-out方面，康诺亚与阿斯利康达成交易，授予其CMG901的全球权利，交易总金额超过11亿美元。

2024年7月至今，康诺亚通过NewCo形式实现了4笔License-out交易，涉及多个分子，凸显了公司管线的价值及BD团队的高效。

公司维持2025年5亿元的销售目标，预计研发支出与2024年持平，并将继续加大商业化投入的预算费用。

预计2025年仍会有小幅亏损。

资本支出方面，公司已完成生产制造基地的一期建设，成都研发大楼预计全年支出3-4亿元，70%将由银行贷款解决。