互联网行业：交银国际-互联网行业：国补延续，或带动电商平台GMV稳健增长-250109

- 国家政策延续以旧换新补贴，预计将推动电商平台家电销售额稳健增长，2024年补贴金额约500亿元。

- 天猫和京东在国补拉动下，预计2025年第一季度家电数码销售额分别达到315亿元和360亿元。

- 投资前景看好，预计电商平台收入增速在8-14%之间，阿里和京东有望受益于政策支持及市场恢复。

报告指出，国家发展改革委和财政部发布的新政策将促进2024年消费品市场的增长，特别是在家电领域。

新政策将以旧换新补贴范围扩大，补贴标准保持不变，新增手机及数码产品的补贴。

预计2024年以旧换新政策将拉动超过2400亿元的家电销售额，补贴金额约500亿元。

在双十一期间，家电类电商销售增速显著，政策效果明显。

天猫和京东的销售额预计分别为424亿元和485亿元，占其3C家电交易规模的10%和7%。

2025年第一季度，预计补贴将进一步推动销售额超过1500亿元，天猫和京东的家电数码销售额分别为315亿元和360亿元。

投资方面，阿里、京东、拼多多和快手的市盈率分别为9.6倍、7.9倍、7.1倍和7.6倍。

预计电商平台收入增速在8-14%之间，阿里有望因GMV恢复增长而加速，京东则保持稳定。

风险因素包括海外拓展不及预期、电商竞争激烈及变现转化进程慢于预期。

投资标的：阿里巴巴、京东、拼多多、快手。

推荐理由： 1. 国补政策的延续将推动电商平台的GMV稳健增长，特别是在家电和数码产品领域。

2. 预计2025年电商平台收入增速区间为8-14%，阿里巴巴的GMV恢复增长和变现率提升有望加速收入增长。

3. 京东的变现率保持稳定，能够持续受益于国补政策。

4. 拼多多的百亿减免政策虽然对变现率有短期影响，但仍具备市场潜力。

5. 快手在行业竞争中面临压力，但在电商领域仍有发展机会。

风险因素包括海外拓展不及预期、电商竞争激烈以及变现转化进程慢于预期。