光大证券-《央行观察》系列第六篇：如何理解货币政策新框架特征？-240803

- 货币政策新框架强调以7天逆回购利率为政策锚，通过增设临时回购工具和延后MLF操作时间来引导流动性，提高LPR报价利率的灵活性。

- 新框架将加大结构性工具创新，支持定向领域，并通过二级市场买卖国债来完善利率曲线调节，提升预期管理效能

《央行观察》系列第六篇主要探讨了货币政策新框架的特征及其运作机制，核心观点可以总结为以下几点： 1. **政策锚与利率机制**：7天逆回购利率被设定为政策锚，DR007利率作为市场基准利率，通过利率走廊机制完善其形成。

2. **流动性管理**：引入临时正、逆回购操作，优化回购工具的操作期限，并延后MLF招标时间，以增强高频流动性管理，特别是在跨月末等关键时间点的稳定性。

3. **关键期限工具安排**：MLF将缩量续作，价格随市场波动，且LPR与MLF脱钩，以增强LPR的弹性，更好地反映信贷市场供需。

4. **市场传导机制**：弱化存款派生作用，增设创新型结构性货币工具作为准财政工具，以促进货币市场向信用市场的有效传导。

5. **国债买卖的作用**：央行将二级市场国债买卖纳入政策工具箱，旨在短期防范中小银行流动性风险，长期则提升预期管理的有效性，实现对利率曲线的调节。

6. **风险提示**：需关注缴准等因素可能导致的资金面波动，以及央行操作缩量、信贷需求变化和地方债发行进度等风险。

整体来看，该报告强调了新货币政策框架在流动性管理、信贷市场传导及预期管理方面的创新与调整，旨在提升政策的灵活性和有效性。