中国生物制药：浦银国际-中国生物制药-1177.HK-经调整净利润显著超预期-250818

投资标的：中国生物制药（1177.HK） 推荐理由：1H25经调整净利润显著超预期，主要受益于科兴分红收益翻番，创新药销售加速增长。

维持“买入”评级，上调目标价至9.1港元，预计全年双位数收入和净利润增速，创新产品收入占比有望提升至50%。

- 中国生物制药1H25经调整净利润显著超预期，主要受益于科兴分红收益翻番，维持“买入”评级，目标价上调至9.1港元。

- 1H25总收入175.7亿元，同比增长10.7%，创新药销售加速增长，创新产品收入占比已达44%。

- 管理层重申全年双位数收入和经调整净利润增速指引，预计2025年创新产品将贡献50%的收入。

- 多款研发管线即将迎来数据读出，出海授权业务有望近期落地，风险包括销售和研发进度不及预期。

中国生物制药（1177.HK）在2025年上半年的经调整净利润显著超出市场预期，主要得益于来自科兴的分红收益翻番。

公司实现总收入175.7亿元人民币，同比增长10.7%，主要受创新药销售加速增长推动。

经调整的净利润为30.9亿元，同比增长101.1%。

毛利率和经调整净利率均有所提升，分别为82.5%和17.6%。

公司预计全年将实现双位数的收入和经调整净利润增速。

创新产品收入占比已达到44.4%，预计到2025年将提升至50%。

公司目前有19个创新产品，预计下半年将新增2个。

管理层表示，出海授权业务有望近期达成，多款研发管线将迎来重要数据读出。

基于对未来收入和利润的预期，公司将2025-2027年的经调整净利润预期上调，目标价上调至9.1港元，维持“买入”评级。

投资风险包括销售和利润未如预期、研发延误或失败。