多氟多：国联民生证券-多氟多-002407-资产减值影响净利，2025Q1业绩超预期-250424

投资标的：多氟多（002407） 推荐理由：公司在六氟磷酸锂领域具备明显的性能优势，2025Q1业绩超预期，预计未来收入和净利润将持续增长，行业前景向好，给予“买入”评级。

风险主要来自行业竞争加剧及原材料价格波动。

- 多氟多在2024年因资产减值导致净利润亏损，但2025年第一季度业绩超预期，实现扭亏为盈。

- 公司六氟磷酸锂产品具备明显的性能优势，市场需求持续增长，预计未来业绩将稳步提升。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将显著增长，给予“买入”评级，但需关注行业竞争和原材料价格波动风险。

公司多氟多（002407）发布了2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入82.1亿元，同比增长31.3%。

但归母净利润为-3.1亿元，同比下降160.4%，扣非净利润为-4.0亿元，同比下降185.7%。

2025年第一季度，公司实现营业收入21.0亿元，同比下降2.1%，归母净利润为0.65亿元，同比增长69.2%，环比增长119.4%；扣非归母净利润为0.21亿元，同比增长157.2%，环比增长106.0%。

资产减值对2024年净利产生了影响，2024年公司计提资产减值3.7亿元，主要包括固定资产及在建工程减值2.42亿元和存货减值1.2亿元。

2024年公司六氟磷酸锂的销售毛利率为8.81%，同比下降7.44个百分点，销售净利率为-5.94%，同比下降11.31个百分点。

2025年第一季度，公司六氟磷酸锂的销售毛利率为13.47%，环比增长2.59个百分点，销售净利率为2.79%，环比增长41.44个百分点，成功扭亏。

六氟磷酸锂市场前景良好，2024年全球出货量为20.8万吨，预计到2030年需求将达到54.5万吨。

公司2024年六氟磷酸锂产能为6.5万吨/年，产能利用率约70%。

公司产品在纯度、品质、稳定性等方面优于同行，客户包括国内主要电解液厂商，并出口至韩国、日本、欧洲等地。

公司子公司中宁硅业具备年产4000吨电子级硅烷的生产能力，并在建年产5000吨的项目，预计2025年投产。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为101.9亿元、120.4亿元和142.2亿元，归母净利润分别为4.08亿元、7.65亿元和13.11亿元。

给予公司“买入”评级，风险提示包括行业竞争加剧、电解液需求不及预期及原材料价格波动。