金斯瑞生物：交银国际-金斯瑞生物-1548.HK-2H24核心业务板块增速复苏，新业务将迎增长拐点，维持买入-250313

投资标的：金斯瑞生物（1548.HK） 推荐理由：核心业务板块复苏，生命科学和CDMO业务在2024年下半年增速反弹，2025年有望迎来关键增长拐点。

公司现金储备充足，预计2025年收入和净利润均将实现显著增长，维持买入评级和28.75港元目标价。

金斯瑞生物的核心业务板块在2024年下半年迎来增速复苏，生命科学和CDMO业务有望实现显著增长。

公司2025年业绩指引强劲，预期收入和净利润均将增长，特别是百斯杰的洗涤酶系列产品有望爆发。

维持买入评级，目标价28.75港元，预计估值将因新业务增长和传奇生物的盈亏平衡而修复。

金斯瑞生物（1548.HK）在2024年核心业务板块增速复苏，新业务有望迎来增长拐点，维持买入评级，目标价为28.75港元。

剔除传奇生物脱表影响后，2024年全年收入和经调整净利润符合预期。

生命科学和CDMO业务在2024年下半年迎来增速反弹，预计2025年蓬勃生物和百斯杰将迎来关键增长拐点。

生命科学业务对外收入同比增长10%，蛋白业务增速近50%，推动基因业务交付量提升，显示出基因与蛋白业务的协同效应。

公司缩短服务交付周期，推出了Flash基因合成、TurboCHO蛋白表达和RushmRNA合成服务，提升了服务性价比和客户黏性。

蓬勃生物CDMO业务受行业景气度影响，同比下降18%，但预计2024年下半年增速恢复至20%左右。

全年新获28个抗体蛋白药项目，其中50%来自中国以外市场，显示海外融资和订单需求的复苏。

蓬勃生物正处于从D向M的关键期，预计2025年进入增长爆发期，且现金储备充足。

百斯杰按人民币计价收入同比增长27%，受下游企业需求驱动，预计2025年洗涤酶系列产品销售将迎来爆发式增长，工业酶和合成生物学新品推出也进入加速期。

公司对2025年业绩指引包括：生命科学业务收入增长10-15%，CDMO业务收入增长15-20%，百斯杰人民币计价收入增长20-25%。

基于此指引，调整2025/26年收入预测至9.1亿/7.9亿美元，净利润预测至2.4亿/1.8亿美元，分别对应14%/17%的收入增速。

综合考虑礼新交易的NPV贡献，维持买入评级和28.75港元的目标价，期待蓬勃及百斯杰的新增长拐点，以及传奇生物逐步盈亏平衡带来的估值修复。