投资标的:金斯瑞生物(1548.HK) 推荐理由:核心业务板块复苏,生命科学和CDMO业务在2024年下半年增速反弹,2025年有望迎来关键增长拐点。
公司现金储备充足,预计2025年收入和净利润均将实现显著增长,维持买入评级和28.75港元目标价。
核心观点1金斯瑞生物的核心业务板块在2024年下半年迎来增速复苏,生命科学和CDMO业务有望实现显著增长。
公司2025年业绩指引强劲,预期收入和净利润均将增长,特别是百斯杰的洗涤酶系列产品有望爆发。
维持买入评级,目标价28.75港元,预计估值将因新业务增长和传奇生物的盈亏平衡而修复。
核心观点2金斯瑞生物(1548.HK)在2024年核心业务板块增速复苏,新业务有望迎来增长拐点,维持买入评级,目标价为28.75港元。
剔除传奇生物脱表影响后,2024年全年收入和经调整净利润符合预期。
生命科学和CDMO业务在2024年下半年迎来增速反弹,预计2025年蓬勃生物和百斯杰将迎来关键增长拐点。
生命科学业务对外收入同比增长10%,蛋白业务增速近50%,推动基因业务交付量提升,显示出基因与蛋白业务的协同效应。
公司缩短服务交付周期,推出了Flash基因合成、TurboCHO蛋白表达和RushmRNA合成服务,提升了服务性价比和客户黏性。
蓬勃生物CDMO业务受行业景气度影响,同比下降18%,但预计2024年下半年增速恢复至20%左右。
全年新获28个抗体蛋白药项目,其中50%来自中国以外市场,显示海外融资和订单需求的复苏。
蓬勃生物正处于从D向M的关键期,预计2025年进入增长爆发期,且现金储备充足。
百斯杰按人民币计价收入同比增长27%,受下游企业需求驱动,预计2025年洗涤酶系列产品销售将迎来爆发式增长,工业酶和合成生物学新品推出也进入加速期。
公司对2025年业绩指引包括:生命科学业务收入增长10-15%,CDMO业务收入增长15-20%,百斯杰人民币计价收入增长20-25%。
基于此指引,调整2025/26年收入预测至9.1亿/7.9亿美元,净利润预测至2.4亿/1.8亿美元,分别对应14%/17%的收入增速。
综合考虑礼新交易的NPV贡献,维持买入评级和28.75港元的目标价,期待蓬勃及百斯杰的新增长拐点,以及传奇生物逐步盈亏平衡带来的估值修复。