民生证券-海外市场跟踪：美债，背刺特朗普的“第一刀”？-241225

- 美债收益率的持续上涨可能会成为特朗普政府明年的重大问题，尤其是在到期压力较大的情况下。

- 当前美债收益率的上涨与通胀预期、油价背离及美联储鹰派转向等因素关系不大，更多是市场惯性导致。

- 未来可能需要显著的市场动荡或经济数据疲软，才能促使美联储调整政策，缓解美债压力。

报告分析了美债收益率上升对特朗普政府可能带来的影响。

首先，从宏观层面来看，美债收益率的上涨可能与特朗普新政带来的通胀风险和美联储的鹰派转向有关，但这些因素并未完全解释美债收益率的变化，尤其是与油价的背离现象。

其次，短期内美债到期压力较大，尤其在第一季度，可能加剧市场动荡。

报告指出，财政部长贝森特提名后的政策可能会影响短债发行量，若不调整，可能导致财政紧缩和市场波动。

最后，历史经验表明，美债收益率的拐点往往伴随市场动荡或经济数据疲软，未来美联储的政策调整也将受到美债和美股表现的影响。

风险提示包括美国关税和边境政策可能超出预期，以及贝森特的财政政策可能带来的意外影响。