有色金属行业：华源证券-有色金属行业大宗金属周报：美联储降息预期延后，金铜回调不改向上趋势-240526

1. 美联储降息预期延后，金铜回调不改向上趋势，建议关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块。

2. 美联储会议纪要偏鹰，导致黄金价格调整，但中长期逻辑未改变，仍看涨；铜价受多方面因素影响而调整，但供给端缺矿问题仍未缓解，后续铜价仍有上涨空间。

3. 海外供给端扰动拉动氧化铝期货价格大涨，成本支撑铝价上涨，建议关注氧化铝自给率高的企业，以及小金属板块的相关企业。

美联储降息预期延后，金铜回调不改向上趋势。

建议关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，以及小金属如钨、锰、锑和铟。

黄金价格调整，但中长期逻辑仍看涨。

铜价调整受多方面因素影响，但供给端缺矿问题仍未缓解，铜价仍有上涨空间。

氧化铝期货价格大涨，成本支撑拉动铝价上涨。

小金属持续上涨。

风险提示包括下游复产不及预期、国内房地产需求不振、美联储加息幅度超预期、新能源汽车增速不及预期、海外地缘政治风险。

投资标的及推荐理由： 1. 贵金属板块：推荐关注紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。

由于美联储降息预期延后，黄金价格调整，但在美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，因此仍看涨。

2. 铜板块：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

受到美联储降息预期延后和高铜价对铜供给刺激预期的影响，铜价出现调整，但中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。

3. 电解铝板块：建议关注中国铝业、索通发展、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

由于海外供给端扰动，氧化铝期货价格大涨，成本支撑拉动铝价上涨，因此具有较大的盈利空间。

4. 小金属板块：建议关注锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。

小金属继续普涨，具有投资潜力。

风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。