君实生物：太平洋证券-君实生物-688180-拓益收入同比增长66%，降本增效成果显著-250331

投资标的：君实生物（688180） 推荐理由：拓益销售收入同比增长66%，运营效率显著提升，亏损大幅收窄。

公司在国内医疗机构及药房销售网络广泛，国际化布局顺利，未来多项核心管线催化剂将推动业绩增长，目标市值474亿元，维持“买入”评级。

- 君实生物2024年实现收入19.48亿元，拓益销售收入同比增长66%，运营效率显著提升，亏损大幅收窄。

- 公司降本增效成果明显，销售费用占比下降，研发费用和管理费用同比减少。

- 拓益医保独家适应症扩展至4项，国际化布局顺利，核心管线预计在2025年将有多项催化剂数据发布。

君实生物在2024年实现收入19.48亿元，同比增长29.7%。

其中，产品销售收入为16.40亿元，技术许可及特许权收入2.35亿元，技术服务等其他收入0.73亿元。

核心产品拓益的销售收入在国内增长显著，达到15亿元，同比增长66%。

公司在降本增效方面取得了显著成果，期间费用率持续降低，销售费用为9.85亿元，占产品收入的60%，较2023年下降11个百分点。

研发费用减少34.18%，管理费用减少2.47%。

2024年归母净利润为-12.8亿元，同比亏损收窄10亿元，截止到2024年12月31日，公司在手现金为29.33亿元。

拓益的医保独家适应症扩展至4项，国际化布局也在顺利推进。

特瑞普利单抗已在多个国家和地区获批上市，并与多家合作伙伴在超过80个国家达成商业化合作。

核心产品的临床研究进展顺利，预计2025年将有多项关键数据读出。

投资建议方面，目标市值为474亿元人民币，对应股价为48.10元，维持“买入”评级。

风险提示包括研发或销售不及预期的风险以及行业政策风险。