晨光股份：华安证券-晨光股份-603899-25H1业绩承压，持续推进IP文创和品牌出海-250828

投资标的：晨光股份（603899） 推荐理由：公司作为国内文具文创头部企业，传统核心业务优势明显，零售大店和办公直销业务模式成熟。

海外市场布局快速增长，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

晨光股份2025年中报显示营业收入和归母净利润均有所下降，分别同比下降2.19%和11.97%。

公司积极拓展海外市场和线上业务，特别是在非洲和东南亚市场实现快速增长。

尽管面临费用率提升和净利率下滑的压力，预计未来三年营收和净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

晨光股份（603899）2025年中报显示，公司H1实现营业收入108.09亿元，同比下降2.19%；归母净利润5.57亿元，同比下降11.97%。

第二季度营业收入为55.64亿元，同比下降0.04%；归母净利润为2.39亿元，同比下降5.57%。

在产品分布上，书写工具、学生文具、办公文具等多个品类的营业收入均有所下降，分别为11.36亿元、14.35亿元、16.07亿元等，只有其他产品和办公直销实现小幅增长。

毛利率方面，书写工具毛利率为45.61%，其他品类毛利率也有所变化。

公司在零售大店新业务上稳健发展，并积极推进海外市场布局，H1海外市场营业收入为5.57亿元，同比增长15.92%。

公司在中国市场的营业收入为102.26亿元，同比下降3.05%。

线上业务也实现了增长，晨光科技和晨光生活馆的营业收入分别为5.56亿元和7.79亿元。

费用方面，整体毛利率为19.45%，但净利率有所下滑至5.15%。

预计2025-2027年公司营收将分别为256.37亿元、269.14亿元、281.08亿元，归母净利润为14.19亿元、15.98亿元、17.69亿元，维持“买入”评级，但需注意经营管理、市场、财税政策及宏观政策风险。