华安证券-7月中国PMI数据点评：从基本面看空债市者，可以稍息-250801

- 7月中国PMI数据显著回落，制造业和非制造业均出现收缩，显示经济复苏势头减弱。

- 新订单和生产活动双双下降，企业采购意愿减弱，库存周期转为主动去库，反映出企业对未来经济的悲观预期。

- 尽管债市情绪有所修复，但经济基本面仍待改善，短期内看空债市的操作可适度放缓，风险因素仍需关注。

7月中国PMI数据显示经济复苏势头减弱，制造业和非制造业均出现收缩，整体经济预期转向悲观。

制造业PMI降至49.3%，低于市场预期，反映生产降温和需求不足。

新订单指数跌入收缩区间，外需和内需双双走弱，企业采购意愿下降，库存周期由被动去库转为主动去库，显示出企业对未来的悲观预期。

在行业表现上，装备制造业略有回升，但消费品行业PMI已降至49.5%，显示终端需求不足。

大企业PMI回落，中型企业虽有所回升，但小型企业面临更大压力，行业分化加剧。

深度分析指出，高成本和需求疲软导致价格传导中断，企业在主动去库的背景下，面临盈利恶化的风险。

建筑业和服务业PMI也出现回落，整体经济处于“弱扩张、强压力”的状态。

展望未来，经济复苏的拐点尚待验证，房地产和消费领域仍未见明显改善，外需恢复有限。

虽然政策刺激可能会有所帮助，但需克服需求侧的僵局。

债市方面，尽管10年国债收益率上行，但市场情绪逐渐回归基本面，未来债市操作可以稍作调整，但仍需关注外部环境和政策效果的风险。