电投能源：开源证券-电投能源-002128-公司2024年报点评报告：煤电铝量增致业绩提升，关注煤铝成长和绿电转型-250425

投资标的：电投能源（002128） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，煤电铝业务量价齐升，新能源发电量大增，未来煤炭和电解铝业务有望持续贡献增量，分红比例提升，投资价值凸显，维持“买入”评级。

- 电投能源2024年实现营业收入298.6亿元，归母净利润53.4亿元，业绩同比增长，主要受益于煤电铝业务量价齐升。

- 公司积极推进新能源转型，2024年新能源发电量同比大增94.7%，未来增长潜力可期。

- 2024年分红比例提升至35.67%，预计未来将继续增加，投资价值显著，维持“买入”评级。

公司2024年实现营业收入298.6亿元，同比增加11.2%；归母净利润53.4亿元，同比增加17.2%；扣非后归母净利润51亿元，同比增加17.5%。

第四季度营业收入为80.5亿元，环比增加4.8%；归母净利润9.4亿元，环比下降35.3%；扣非后归母净利润8.1亿元，环比下降42.1%。

考虑到氧化铝价格下行及电力业务增长，预计2025-2027年归母净利润为57.9亿元、61.7亿元和65亿元，同比分别增加8.4%、6.5%和5.4%。

每股收益（EPS）预计为2.58元、2.75元和2.90元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为7.2倍、6.8倍和6.4倍。

2024年煤炭业务方面，原煤产量为4799.6万吨，同比增加3.1%；原煤销量为4776万吨，同比增加2.77%；吨煤售价221.6元，同比增加8.6%；吨煤成本90.3元，同比下降0.8%。

电解铝业务方面，电解铝产量和销量均为90万吨，同比增加2.8%和2.7%；吨铝售价17653.8元，同比增加6.2%；吨铝成本14539.3元，同比增加4%。

煤电业务方面，火电发电量55.3亿千瓦时，同比下降1.4%；火电售电量50.3亿千瓦时，同比下降1.5%；火电度电售价0.3441元，同比下降3.4%；度电成本0.2741元，同比增加2%。

新能源发电量60.3亿千瓦时，同比增加94.7%；新能源售电量59.6亿千瓦时，同比增加95%；新能源度电售价0.2772元，同比下降12.3%；度电成本0.1533元，同比增加4.3%。

公司未来煤炭产能有望增加，电解铝业务也在扩展中。

2024年现金分红总额为19.05亿元，分红比例35.67%，同比增加2.24个百分点，股息率为4.6%。

风险提示包括煤铝价格下跌超预期及新能源机组利用率不及预期。

整体维持“买入”评级，关注煤铝成长和绿电转型。