文灿股份：天风证券-文灿股份-603348-24Q1业绩高增，百炼盈利有望逐步修复-240510

投资标的：文灿股份 推荐理由：公司一体化压铸车型放量，产能利用率持续提升，预计未来业绩有望逐步修复，当前股价估值较为合理，维持“增持”评级。

1. 文灿股份2023年业绩下滑，但2024年一体化压铸车型产能利用率提升，盈利有望逐步修复。

2. 公司短期盈利能力承压，2024年归母净利润预期下调至3.04亿元，但股价估值已较为合理，维持“增持”评级。

3. 风险提示包括汽车需求不及预期、原材料价格上涨、公司新业务拓展不及预期。

1. 公司2023年年报数据：营收51.01亿元，同比-2.45%；归母净利润0.5亿元，同比-78.77%。

2. 公司2023年毛利率14.97%，同比-3.50pct；净利率0.99%，同比-3.55pct。

3. 业务方面，汽车类铝合金铸件收入49.1亿元，占总营收比重96.28%，毛利率15.22%，同比减少3.41pct。

4. 23Q4公司营收12.81亿元，同比-4.47%/环比+1.81%；归母净利润0.01亿元，同比扭亏为盈，环比-97.95%。

5. 24Q1公司营收14.8亿元，同比+16.33%/环比+15.50%；归母净利润0.62亿元，同比大增2344.25%，环比+8370.78%。

6. 公司24Q1毛利率16.63%，同比+2.31pct/环比+0.81pct；净利率4.19%，同比+3.99pct/环比+4.14pct。

7. 公司三费费用率7.63%，同比-1.40pct/环比-1.88pct，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别1.11%/5.12%/1.41%，同比-0.09pct/-1.06pct/-0.25pct，研发费用率达2.50%，同比-0.62pct。

8. 公司一体化压铸车型放量，产能利用率持续提升，客户包括赛力斯、蔚来汽车、理想汽车等。

9. 公司2024年多个客户的车型将进入批量生产交付期，产能利用率将大幅提升，超大型一体化结构件产品订单将大幅提升。

10. 公司目前共有1100T-4500T大型压铸机75台、6000T压铸机2台、7000T压铸机3台，9000T压铸机4台。

11. 公司新布局的安徽工厂、重庆工厂和佛山第二工厂都进入快速建设阶段，预计2024年完成厂房建设。

12. 下调公司2024年归母净利润至3.04亿元，新增预计2025-2026年归母净利润4.72/6.42亿元，当前市值对应2024-2026PE为29/19/14倍，维持“增持”评级。