海尔智家：财通证券-海尔智家-600690-新兴市场贡献高增，降本增效成果显著-250829

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司在新兴市场实现高增长，内外销均表现优异，数字化转型和品牌多元化布局持续推进，海外高端创牌模式深化，未来有望提升全球竞争力。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 海尔智家在2025年上半年实现营业收入和归母净利润双增长，分别同比增长10.22%和15.59%。

- 新兴市场表现突出，南亚、东南亚和中东非地区收入大幅增长，海外业务整体增长良好。

- 公司积极推进数字化转型和多品牌战略，预计未来将持续提升全球竞争力，维持“买入”评级。

海尔智家在2025年上半年实现营业收入1564.94亿元，同比增长10.22%；归母净利润为120.33亿元，同比增长15.59%。

第二季度的营业收入为773.76亿元，同比增长10.39%；归母净利润为65.46亿元，同比增长16.02%。

公司首次实施中期分红，每10股派发现金股利2.69元（含税），现金分红占归母净利润的比例为20.83%。

在产品收入方面，冰箱收入同比增长4.2%，厨电收入增长2%，洗衣机增长7.6%，空调增长12.8%，水产业增长20.8%。

国内内销收入同比增长8.8%；品牌方面，卡萨帝品牌收入增长超过20%，leader品牌增长超过15%。

海外外销收入同比增长11.7%，新兴市场表现突出，南亚、东南亚和中东非的收入分别同比增长33%、18%和65%；北美地区也保持增长，欧洲收入增长24.07%，澳新收入增长1.02%。

公司在海外市场深化高端创牌模式，通过高效协同加速本土化产品的迭代和零售模式转型。

此外，CCR和Kwikot业务整合稳步推进，取得积极进展。

投资建议方面，海尔智家作为全球家电领军品牌，持续推进数字化转型和品牌多元化布局，预计2025-2027年归母净利润分别为215亿元、241亿元和265亿元，对应PE为11.4倍、10.1倍和9.2倍，维持“买入”评级。

风险提示包括汇率波动、宏观经济增速放缓导致市场需求下降、行业竞争加剧引发价格战以及原材料价格波动等风险。