华福证券-PMI点评（2025.6）：制造业PMI短期小幅改善，不确定性延迟但未消除-250630

- 6月制造业PMI小幅回升至49.7%，但仍低于荣枯线，显示短期改善但不确定性依然存在。

- 新出口订单和新订单指数反弹，耐用消费品受补贴刺激，但整体需求仍显疲弱。

- 服务业和建筑业PMI保持在荣枯线之上，显示服务消费和基建投资有一定增长，但未来风险主要来自外部经济和房地产市场。

报告指出，2025年6月制造业PMI小幅回升至49.7%，但仍低于荣枯线，显示出短期改善但长期不确定性依然存在。

主要投资要点包括： 1. **出口与订单**：新出口订单指数上升至47.7%，高技术和装备制造业PMI分别为50.9%和51.4%。

尽管中美贸易形势有所缓和，但中长期不确定性仍然较高，出口风险未消除。

2. **消费品行业**：新订单指数反弹至50.2%，消费品行业PMI改善至50.4%。

财政补贴促进耐用消费，尤其是家电和通讯设备表现良好。

3. **生产与库存**：生产指数上升至51.0%，显示消费和出口需求对生产的拉动。

然而，产成品库存指数上升至48.1%，年化指数却下滑，反映出企业对未来需求的谨慎。

4. **服务业与建筑业**：服务业PMI保持在50.1，显示服务消费持续增长。

建筑业PMI回升至52.8，基建投资在有效项目的推动下稳步增长。

总体来看，制造业PMI的小幅反弹主要得益于补贴刺激和二轮抢出口的影响，但库存指数的变化显示出企业对未来需求的不确定性依然关注。

当前的内外需形势受房地产周期和美国减税政策的影响，未来可能面临出口增速下行的风险。

预计下半年制造业PMI将在50%左右窄幅波动，风险在于财政和货币政策的加码力度可能低于预期。