工银国际-固定收益周报：美债收益率走势的不确定性因素仍较多-250602

- 美债收益率回落主要受到4月PCE物价指数低于预期、特朗普关税遭遇司法挑战以及中美贸易争端升温的影响。

- 全球贸易不确定性和美国债务上限临近可能导致市场波动，进而影响美联储的降息路径。

- 中资离岸债新发行保持平稳，美元债和人民币债发行量均较为稳定，受美债收益率回落的推动，中资美元债温和上涨。

债券标的：中资离岸债（主要是金融债和城投债）、中资美元债。

操作建议：在当前市场环境下，建议关注中资离岸债和中资美元债的投资机会。

理由：1. 美债收益率明显回落，主要受到美国4月PCE物价指数涨幅不及预期、特朗普关税行动受到司法挑战以及中美贸易争端再度升级的推动，这对市场避险情绪有利，可能进一步推动中资美元债的表现。

2. 中资离岸债新发行保持稳定，且以金融债和城投债为主，显示出市场的健康性和稳定性。

3. 美联储对通胀的担忧和可能的降息预期将影响利率走势，利率期货市场已对降息进行定价，这为债券市场提供了支持。

4. 尽管面临债务上限的不确定性，但美债违约的概率较小，市场总体仍然存在投资机会。

5. 中资美元债在美债收益率回落背景下表现温和上涨，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上涨，显示出市场对该类债券的信心。