西藏矿业：华福证券-西藏矿业-000762-2024年报点：产能释放提速，成长动能充足-250411

投资标的：西藏矿业（000762） 推荐理由：公司2024年铬矿量价齐升，毛利率显著提升，锂矿量升价降导致毛利率下降。

2025年扎布耶二期投产将新增氯化钾产能，预计未来三年归母净利润将大幅增长，资源潜力巨大，维持“买入”评级。

- 西藏矿业2024年营收6.22亿元，同比下降22.76%，归母净利润1.12亿元，同比下降31.79%。

- 铬矿产量和售价均上涨，毛利率显著提升至63.5%；锂矿产量下降，售价大幅下滑，毛利率降至31.9%。

- 公司计划在2025年继续推进扎布耶二期建设，预计新增氯化钾产能，并维持“买入”评级，长期潜力巨大。

西藏矿业（股票代码：000762）发布了2024年报，主要投资要点如下： 1. 2024年公司实现营收6.22亿元，同比下降22.76%；归母净利润为1.12亿元，同比下降31.79%；扣非净利润为0.76亿元，同比下降41.75%。

第四季度营收为0.35亿元，同比下降85.8%，环比下降82.04%；归母净利润为-0.4亿元，同比下降179.77%，环比下降198.31%。

2. 铬矿方面，2024年公司生产铬矿12.6万吨，同比增加11.35%；销售铬矿12.5万吨，同比增加5.21%；库存为1010吨，同比大幅增加38912%。

铬矿石的平均售价为2341元/吨，同比上涨10.5%；平均销售成本为854元/吨，同比下降16.4%；毛利率为63.5%，同比提升11.7个百分点。

3. 锂矿方面，2024年公司生产锂矿5083吨，同比下降34.61%；销售9822吨，同比增加17.72%；库存为5124吨，同比下降48.05%。

锂辉石精矿的市场均价为940美元/吨，同比下降74%；平均销售成本为2.3万元/吨，同比上涨40.2%；毛利率为31.9%，同比下降43.7个百分点。

4. 2025年目标：扎布耶二期投产后新增氯化钾产品93000吨，计划生产铬铁矿10万吨（富矿8万吨，贫矿2万吨），锂精矿5000吨，碳酸锂产品7000吨和氯化钾产品93000吨。

5. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为1.9亿、4.0亿和6.4亿元，同比增长71%、111%和58%。

由于二期投产慢于预期，下调了锂和铬产量预测。

6. 风险提示：在建项目不及预期、环保风险、下游需求不及预期、产品价格不如预期。

综合来看，作为中国少有的铬矿和西藏盐湖资源拥有者，公司资源潜力未完全兑现，远期潜力巨大，维持“买入”评级。