开源证券-固定收益2025年度投资策略：复苏初期的债市投资策略-241109

1. 2023年三季度至2024年一季度，中国经济呈现弱复苏迹象，GDP和制造业PMI回升，但面临紧信用和紧财政的挑战。

2. 政策在2024年7月后逐步加大力度稳增长，预示经济回升，预计2025年GDP增速将超过5%。

3. 债市投资策略建议关注中短端债券，短期利率先上行后下行，转债投资主线为温和通胀和科技自主可控。

### 债券标的 1. **城投债**：由于2024年城投债的净融资额为负，可能面临一定的风险，但在政策支持下也可能存在反弹机会。

2. **转债**：关注两条主线的转债投资，分别是温和通胀相关的红利和消费板块，以及科技自主可控的相关转债。

### 操作建议 1. **中短端债券**：优先推荐中短端债券，因央行意图明确，负债端的稳定性会上升。

2. **长端债券**：关注长端债券的投资机会，先跟随基本面上行，再跟随资金面下行阶段，重演“资产荒”逻辑。

### 理由 1. **经济复苏的背景**：2023年四季度经济可能已开始回升，2024年GDP增速有望超过5%，支持债市的回暖。

2. **政策支持**：2024年7月以来，政策加大力度稳增长，货币政策和财政政策的变化将对债市产生积极影响。

3. **利率走势**：复苏初期债市利率先上行后下行，短端债券在央行稳定负债端的背景下表现较好，长端债券则有望在资金面改善后反弹。

### 风险提示 - 外部不可抗力因素。

- 周期位置判断错误。

- 周期失效。

- 政策超预期变化。