铜行业：光大证券-铜行业周报：本周线缆开工率环比提升3.6pct，3月铜管产量同比下降5%-250413

- 铜行业整体供需改善，预计未来铜价将逐步上行，受益于国内刺激政策和美国降息预期。

- 线缆开工率和空调排产持续增长，推动铜需求回暖。

- 推荐关注金诚信、紫金矿业、洛阳钼业和西部矿业，风险主要来自经济不及预期和供给释放超预期。

本周铜行业周报显示，线缆开工率环比提升3.6个百分点，3月铜管产量同比下降5%。

贸易冲突情绪已基本反映，库存持续去化，市场对铜价上行持乐观态度。

截至2025年4月11日，SHFE铜收盘价为75230元/吨，环比下降4.6%；LME铜收盘价为9184美元/吨，环比上涨4.6%。

在宏观方面，贸易冲突情绪影响已基本消退，铜价有望企稳，但仍受关税对经济负面预期的压制。

供需方面，国内线缆企业开工率回升，空调排产高增长，预计国内去库将持续。

美国铜进口关税政策尚未落地，企业备库意愿强烈。

库存方面，国内铜社库环比下降15%，LME铜库存环比下降1%。

国内铜精矿库存为72.6万吨，环比上涨12.1%。

全球电解铜库存为54.1万吨，环比下降0.1%。

供给方面，精废价差为1254元/吨，环比上涨337元/吨。

冶炼方面，TC现货价为-29.5美元/磅，持续创新低。

需求方面，线缆企业的开工率为84.67%，空调排产同比增长，铜棒开工率有所回升。

期货市场上，SHFE铜活跃合约持仓量环比下降17%，COMEX非商业净多头持仓量下降19%。

投资建议方面，预计随着供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行。

推荐关注金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，并关注五矿资源。

风险因素包括国内外经济不及预期、铜价上涨抑制下游需求及供给释放超预期风险。

投资标的：金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源。

推荐理由：预计随着供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行。

铜行业的整体宏观预期改善以及国内线缆企业开工率的回升，进一步支撑了对铜价的看好。