华鑫证券-转债年度展望（一）：转债定价特征变化及展望-241212

- 2024年转债市场估值对定价的影响减弱，正股的决定性作用回归，整体交易热度和估值未见明显提升。

- 投资者风险偏好处于底部，传统交易型持仓主力减仓，导致转债的主动定价意愿降低。

- 强赎和下修的确定性增强，转债市场整体表现仍主要依赖正股资质，未来可能面临流动性收敛和盈利下行的压力。

债券标的： 1. 浦发转债 2. 核建转债 3. 成银转债 4. 大秦转债 5. 苏行转债 6. 杭银转债 操作建议： 1. 关注价值板块转债的筛选。

2. 警惕流动性收敛对各类资产形成的负向冲击。

3. 在短期内，隐债置换带来的流动性已进入极限高位区间，需关注其对市场的影响。

理由： 1. 转债市场的估值和交易热度未明显提升，主要受正股资质变化的影响。

2. 2024年转债自身估值的影响减弱，正股对转债定价的决定性作用回归。

3. 2024年强赎和下修的确定性增强，可能导致转债估值的主动波动降低。

4. 未来可能伴随更多优质标的退市，供给缩量及相对干权益的估值性价比吸引增量资金的能力有限。