九号公司：财信证券-九号公司-689009-两轮车和新兴业务表现亮眼，盈利能力改善-250416

投资标的：九号公司（689009） 推荐理由：公司电动两轮车业务实现70.38%营收增长，渠道拓展顺利，且机器人业务毛利率提升。

预计未来三年营收和净利润持续增长，整体盈利能力改善，维持“买入”评级。

- 九号公司2024年实现营收141.96亿元，同比增长38.87%，归母净利润10.84亿元，同比增长81.29%，电动两轮车业务和机器人业务表现亮眼。

- 电动两轮车业务受益于渠道拓展和新国标政策，营收同比增长70.38%，预计未来仍将保持高增长。

- 公司整体盈利能力改善，毛利率和净利率均有所提升，预计2025-2027年将持续增长，维持“买入”评级。

事件概述：九号公司（股票代码：689009）发布公告，2024年实现营收141.96亿元，同比增加38.87%；归母净利润10.84亿元，同比增加81.29%。

2024年第四季度实现营收32.90亿元，同比增加22.03%；归母净利润1.14亿元，同比下降47.95%，主要因降价清库存和期间费用增加。

业务表现：电动两轮车业务在2024年表现亮眼，营收同比增长70.38%至72.11亿元，门店数量从2024年3月的5000家增加至2025年2月的7600家，覆盖1200多个县市。

新国标的出台和以旧换新补贴将促进电动两轮车的放量增长。

割草机业务方面，九号机器人旗下的割草机器人在欧美市场表现良好，2024年实现营收8.95亿元，同比增加254.76%，毛利率同比提升2.14个百分点至51.09%。

NavimowX3系列割草机凭借技术创新提升了市场竞争力。

市场拓展：2024年公司境内和境外营收分别同比增长55.62%和20.03%，分别达到84.23亿元和57.72亿元。

公司计划加快国内下沉市场的拓展，并在欧美、澳新等主流市场建立线上线下渠道。

盈利能力：2024年公司整体毛利率同比提升1.34个百分点至28.24%，销售、管理和研发费用率均有所下降，净利率同比提升1.82个百分点至7.65%。

第四季度净利率下降至3.50%。

盈利预测：预计2025-2027年公司营收将分别达到191.38亿元、242.67亿元和295.64亿元，归母净利润分别为15.62亿元、20.68亿元和26.58亿元，对应的每股收益（EPS）为2.18元、2.88元和3.71元。

给予2025年30-32倍PE，目标股价区间为65.40-69.76元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、需求不及预期。