民生证券-信用策略系列：节后信用利差会修复吗？-241008

1. 三季度信用债市场呈现背离式调整，季末债市全线走弱，资本利得拖累综合收益，部分品种录得负收益。

2. 历史上四季度信用债收益率多下行，但信用利差走阔居多，节后信用利差可能会修复，但仍需观察流动性和政策影响。

3. 跨季后或将迎来一些利好因素，信用性价比逐步凸显，但对于流动性诉求较强的机构而言，或需等待不确定因素逐渐明朗。

债券标的：中低等级、中长久期品种的信用债 操作建议：四季度信用的配置价值在逐步凸显，但节奏上或还需把握，尤其对于流动性诉求较强的机构而言，或需等政策冲击、货币配合下资金面的状态、理财负债端进一步企稳增强配置力量等不确定因素逐渐明朗，信用情绪或将回暖，利差也将迎来压缩趋势。

理由：跨季后或将迎来一些利好因素，包括降准降息之下，资金和存单价格中枢下移，套息空间加大，利好中短端品种；跨季后理财季节性回流有利于信用债配置；信用债供给或仍难以起量；调整后信用利差显著提升，信用性价比逐步凸显。