华润置地：平安证券-华润置地-1109.HK-均衡开拓，稳中精进-250327

投资标的：华润置地（1109.HK） 推荐理由：公司2024年营业额2788亿元，同比增长11%，经常性业务核心净利润占比提升，资产管理规模持续扩大，债务结构优化，融资成本创低，商业运营护城河深厚，预计将持续受益行业发展，维持“推荐”评级。

- 华润置地2024年营业额2788亿元，同比增长11%，但股东应占溢利和核心净利润分别下降18.5%和8.5%。

- 经常性业务核心净利润占比提升至40.7%，但综合毛利率下降及财务费用增加导致利润下滑。

- 公司签约销售额排名提升至第三，资产管理规模和购物中心零售额均实现增长，债务结构持续优化。

- 投资建议维持“推荐”评级，但需警惕楼市、消费及项目进程等方面的风险。

华润置地（1109.HK）在2024年年报中公布了以下关键财务数据：全年营业额为2788亿元，同比增长11%；股东应占溢利为255.8亿元，同比下降18.5%；核心净利润为254.2亿元，同比下降8.5%。

公司拟宣派2024年末期股息每股人民币1.119元，加上中期股息每股人民币0.20元，全年股息合计为每股人民币1.319元。

在业务表现方面，开发销售型业务营业额为2371.5亿元，同比增长11.8%；经营性不动产业务营业额为233亿元，同比增长4.8%；轻资产管理业务营业额为121.3亿元，同比增长14%；生态圈要素型业务营业额为62.2亿元，同比增长0.5%。

经常性业务收入合计416.5亿元，同比增长6.6%，占总营业额的14.9%。

公司股东应占溢利增速低于营业额的原因包括：综合毛利率下降、其他收入减少、应占联合营公司投资利润减少、财务费用增加以及少数股东损益占比提升。

全年经营性不动产业务毛利率为70%，同比提升0.4个百分点，销管费用率为4.9%，同比下降0.6个百分点。

在签约销售方面，公司2024年签约销售额为2611亿元，同比下降15%，签约面积为1134万平米，同比下降13.3%。

公司在行业中的签约销售排名跃升至第三。

公司在资产管理方面，2024年末资产管理规模为4621亿元，同比增长8.1%。

全年新开购物中心16座，年末在营购物中心升至92座，购物中心零售额为1953亿元，同比增长19.2%。

债务结构方面，2024年末加权平均融资成本下降至3.11%，平均债务期限延长至6.7年，现金储备增长至1332亿元，资产负债率为55.6%，净有息负债率为31.9%。

投资建议方面，因投资收益减少和少数股东损益占比提升，预计公司2025-2026年EPS预测小幅下调至3.77元和3.89元，并新增2027年EPS预测为4.17元。

当前股价对应PE分别为6.3倍、6.1倍和5.7倍。

公司作为央企地产领先者，具备全业态均衡布局和深厚的商业运营护城河，预计将持续受益于行业发展，维持“推荐”评级。

风险提示包括楼市修复不及预期、消费修复不及预期、项目进程不及预期以及盈利能力修复缓慢等风险。