继峰股份：民生证券-继峰股份-603997-系列点评十九：2025Q2利润符合预期，格拉默欧洲综合效应显现-250715

投资标的：继峰股份（603997） 推荐理由：公司2025H1业绩预增显著，整合格拉默后利润改善，智能电动座椅市场潜力大，预计未来收入和净利润持续增长，有望成为全球智能座舱龙头，维持“推荐”评级。

- 继峰股份预计2025年上半年归母净利同比大幅增长，格拉默的整合效应逐渐显现。

- 智能电动座椅项目持续扩展，未来收入增量显著，座椅事业部的盈利目标显示出发展信心。

- 公司整合成效明显，未来有望成为全球智能座舱龙头，维持“推荐”评级。

继峰股份（603997）在2025年半年度业绩预增公告中预计实现归母净利1.5~1.8亿元，同比增幅为182.3%~238.7%；扣非归母净利1.8~2.2亿元，同比增幅为566.9%~715.1%。

2025年第二季度预计实现归母净利0.46~0.76亿元，中值为0.61亿元，同比增幅为77.7%，环比下降42.0%。

格拉默在2025年第二季度实现收入4.66亿欧元，同比下降6.9%，经营性息税前利润为0.12亿欧元，同比下降42.1%。

分析利润变动原因包括：格拉默利润同比下滑主要受美洲和亚太地区收入及利润下降影响，尤其是中国高毛利业务受到经济不确定性影响；2024年下半年对格拉默欧洲人力资源配置进行优化，继峰欧洲业务并入格拉默，导致人力成本和经营成本下降；2024年下半年出售美国亏损子公司TMD，2025年上半年不再对公司业绩产生负面影响。

在智能电动座椅方面，公司自2021年10月至今已获得超过20个座椅总成项目定点，并于2023年5月实现量产，预计2024年累计交付33万套，营业收入为31.10亿元。

到2025年7月14日，公司累计乘用车座椅在手项目定点21个，生命周期总金额达927-974亿元，若在同一年量产，年收入可达154-162亿元，显著增量。

根据股权激励计划，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元，显示出对座椅业务快速发展和盈利的信心。

公司自2019年并表格拉默后，2020年开始整合，2023年随格拉默全球COO李国强上任后，推动降本增效措施，联合开拓市场，提升市占率。

公司在智能化新品方面进行横向和纵向布局，期望通过“继峰+格拉默”整合成为全球智能座舱龙头。

投资建议方面，预计2025-2027年收入为267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为6.05/9.45/13.43亿元，对应EPS为0.48/0.74/1.06元，维持“推荐”评级。

风险提示包括乘用车销量不及预期、整合不及预期以及客户拓展不及预期。