康缘药业：万联证券-康缘药业-600557-点评报告：口服剂表现亮眼，费用优化-240419

投资标的：康缘药业 推荐理由：公司是中药创新龙头企业，产品储备丰厚，具备长期增长潜力，费用率优化，研发投入增长，维持“买入”评级。

1. 康缘药业2024年一季度口服液和凝胶剂表现亮眼，毛利率略有下降，但费用率得到优化。

2. 公司研发投入持续增长，具备长期增长潜力，盈利预测调整后维持“买入”评级。

3. 风险因素包括政策变化、产品质量控制、研发不达预期和药品市场准入风险。

1. 公司2024年一季度营业收入13.59亿元，归母净利润1.48亿元，扣非归母净利润1.40亿元。

2. 口服液和凝胶剂在2024Q1表现亮眼，分别实现30.24%和260.97%的增长。

3. 公司整体毛利率为74.61%，各剂型毛利率分别为凝胶剂86.05%、口服液80.92%、片丸剂74.42%、胶囊69.51%。

4. 公司销售费用率37.44%，管理费用率8.57%，三项费用率合计45.34%，研发费用率15.02%。

5. 预计2024/2025/2026年营业收入分别为57.20亿元/67.47亿元/79.34亿元，对应归母净利润为6.46亿元/7.75亿元/9.39亿元，对应EPS为1.10元/股、1.33元/股、1.61元/股，对应PE为16.90/14.07/11.62。

6. 维持“买入”评级。

风险因素：政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险。