可口可乐：海通国际-可口可乐-KO.US-首次覆盖：增长平淡股息欠优，全球对比暂给予中性-250123

投资标的：可口可乐 推荐理由：可口可乐作为全球最大的饮料公司，尽管当前股息增长平淡，但其稳定的市场地位和持续的股息回报吸引力依然存在。

公司在提价和成本控制方面表现出色，预计未来业绩将稳步增长，给予“中性”评级。

- 可口可乐作为全球饮料行业龙头，受益于低弹性需求和稳定的市场竞争，提价效果明显，但疫情后销量增长乏力。

- 公司派息比例逐渐上升，维持稳定的股息回报，但当前股息率与美国国债收益率相比吸引力减弱。

- 预计2024-2026年营收和净利稳步增长，给予2025年20倍PE目标价59.6美元，首次覆盖评级为“中性”。

可口可乐（KO.US）首次覆盖，给予中性评级。

公司为全球最大的饮料公司，碳酸饮料市场份额为34.8%，与百事竞争。

疫情后销量增长乏力，但提价效果显著，价格上涨对销量影响较小。

2021-2022年公司面临成本上升，毛利率下行，但2023年起毛利率回升，盈利能力企稳。

预计2023-2024年业绩略超预期，non-GAAP营业利润率有所上升。

公司分红政策稳定，被称为“股息之王”，派息比率逐阶段上升，股息率中枢在2.75%-3.07%之间，ROE稳定在40-50%。

2019年发布股票回购计划，剩余回购额度为5283万股，价值32.9亿美元。

当前阶段股息吸引力减弱，美国十年期国债收益率为4.6%，可口可乐股息率为3.1%，回购后约4%+，与国债收益率相比没有明显优势。

与中国乳业和饮料龙头相比，后者2025年净利润预期增长超过10%，股息率+回购超过5%，更具吸引力。

预计2024-2026年营收分别为461.1亿美元、474.8亿美元、500.1亿美元，GAAP归母净利为107.1亿美元、111.6亿美元、119.9亿美元，non-GAAP归母净利为123.1亿美元、128.3亿美元、137.8亿美元。

预计non-GAAP EPS分别为2.86美元、2.98美元、3.20美元。

给予可口可乐2025年20倍PE，对应目标价为59.6美元。

风险提示包括美国利率长期高位、原材料成本上行及消费者健康产生的ESG风险。