瑞尔特：天风证券-瑞尔特-002790-多重因素致业绩短期承压-250426

投资标的：瑞尔特（002790） 推荐理由：公司在卫浴市场具备竞争优势，持续加大研发和销售投入，推动智能化产品创新，强化市场份额。

预计未来业绩将逐步改善，维持“买入”评级，具备长期发展潜力。

风险包括市场竞争和费用投入过多。

- 公司2024年业绩受贸易政策和消费政策影响，短期承压，营收和净利均出现下降。

- 尽管短期面临挑战，长期发展战略聚焦技术驱动、市场扩展和数字化转型，计划提升市场份额。

- 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利逐步回升，维持“买入”评级，风险包括市场竞争和费用投入过多。

公司瑞尔特（002790）发布了年报和一季报，显示2025年第一季度营收为4亿，同比下降21%；归母净利为0.21亿，同比下降63%；扣非后净利为0.18亿，同比下降67%。

业绩短期承压的主要原因是贸易政策变动和各地区促消费政策落地节奏不一，导致订单减少。

预计2024年第四季度营收为6亿，同比增长2%；归母净利为0.6亿，同比增长28%；扣非后归母净利为0.5亿，同比增长26%。

2024年全年营收预计为24亿，同比增长8%；归母净利为1.8亿，同比下降17%；扣非后归母净利为1.6亿，同比下降20%。

从产品来看，水箱及配件的营收为6亿，占总营收的27%，同比增长3%；智能坐便器及盖板的营收为14亿，占总营收的61%，同比增长13%；同层排水的营收为1.8亿，占总营收的8%，同比下降14%。

按地区划分，境内营收为17亿，占总营收的71%，同比增长2%；境外营收为6.7亿，占总营收的29%，同比增长26%。

2024年公司的毛利率为27.4%，同比下降1.4个百分点。

其中，水箱及配件毛利率为26.5%，同比增长0.7个百分点；智能盖板及坐便器毛利率为26.6%，同比下降2个百分点。

公司在研发费用和销售费用方面的投入有所增加，分别为10793万和28027万，增长幅度为18.42%和27%。

尽管短期内对净利润产生一定影响，但从长期发展来看，有助于加强公司的市场根基。

公司在2025年的发展策略包括提升卫浴产品市场占有率、深耕国内智能卫浴市场并开拓国际市场、加强技术研发投入、推动数字化转型以及完善售后服务体系。

调整盈利预测后，预计2025-2027年归母净利分别为1.5亿、1.9亿和2.1亿，EPS分别为0.4元、0.5元和0.5元，PE分别为20x、16x和15x。

风险提示包括市场竞争激烈、销售研发费用投入过多及汇率波动风险等。

维持“买入”评级，认为公司具备完善的产品研发、生产制造和质量控制体系，稳居国内市场份额优势地位。