华西证券-2025信用月报之六：下半年信用债怎么配-250702

- 下半年信用债投资应关注资金面、供需格局和品种性价比，预计利率将震荡下行，信用利差维持低位。

- 7月供需格局有利于信用债，建议在此时增持，8月逐步止盈，适当降低仓位至年底。

- 中短久期信用债仍具配置价值，关注高评级5年及超长信用债的交易机会，同时注意银行资本债的波动风险。

债券标的： 1. 中票高评级10Y信用债 2. AA和AA(2)债券 3. AAA和AA+5Y信用债 4. 高评级超长信用债 5. 银行资本债（特别是4年、6年期） 6. 3年AA永续债 7. 1年AA-永续债 8. 2年AA-银行资本债 操作建议及理由： 1. 在7月适当增持信用债，因供需格局对信用债较为有利，信用利差可能有小幅压缩空间。

2. 8月逐步止盈低评级中长久期及超长债品种，因信用利差已压缩至低位，且理财规模增幅转弱，配置需求下降。

3. 8-12月适当降低信用债仓位，转向同业存单和利率债品种，以应对市场变化。

4. 对于高评级5年左右的债券，逢调整参与，当信用利差达到均值+1倍标准差时为合适的参与点。

5. 对于负债端稳定的账户，7月可适当参与高评级超长信用债交易，采用快进快出的策略。

6. 关注信用债ETF及科创债ETF的成分券交易机会，因其具有低费率、高透明度和高效交易机制，能提升成分券流动性。

7. 在银行资本债方面，逢调增配，选择4年、6年期债券以获取更高收益，同时关注短久期AA-永续债的配置性价比。

风险提示包括货币政策超预期调整、流动性变化和信用风险超预期等。