工业富联：长城证券-工业富联-601138-归母净利润增速亮眼，AI服务器云计算持续放量-250711

投资标的：工业富联（601138） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润预计增长36.84%-39.12%，云计算业务快速放量，AI服务器收入增长超过60%。

凭借全球产能布局和技术研发投入，公司有望实现持续高增长，维持“买入”评级。

- 工业富联预计2025年上半年归母净利润同比增长36.84%-39.12%，云计算业务快速放量，AI服务器和交换机业务表现亮眼。

- 公司在全球多地布局产能，持续优化产品结构，客户需求强劲，市场份额持续提升。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注数字经济和原材料价格波动等风险。

工业富联（601138）预计2025年上半年归母净利润为119.58亿元至121.58亿元，同比增长36.84%至39.12%；扣非后归母净利润为115.97亿元至117.97亿元，同比增长35.91%至38.25%。

二季度归母净利润预计为67.27亿元至69.27亿元，同比增长47.72%至52.11%；扣非后归母净利润预计为66.94亿元至68.94亿元，同比增长57.10%至61.80%。

云计算业务在二季度实现高速增长，整体营业收入同比增长超过50%。

AI服务器营业收入同比增长超过60%，云服务商服务器营业收入同比增长超过1.5倍。

公司在大客户的核心产品份额保持领先，AI算力相关产品出货显著增长。

交换机业务也实现高速增长，尤其是800G交换机的营业收入达2024全年的3倍。

公司在全球多地布局产能，同时在中国大陆加大投资，涉及深圳、郑州、杭州、赣州、绍兴等地。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为307.85亿元、353.10亿元和416.22亿元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和13倍。

公司有望受益于AI浪潮和云业务收入的持续提升，维持“买入”评级。

风险提示包括数字经济发展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动及宏观经济波动风险。