晨光生物：西南证券-晨光生物-300138-棉籽回暖扭亏为盈，植提改善长期向上-250710

投资标的：晨光生物（300138） 推荐理由：公司棉籽业务回暖，盈利持续修复，植提业务向好，市场需求增长潜力大。

预计2025-2027年归母净利润逐年提升，具备良好业绩弹性，给予22倍估值，目标价16.50元，维持“买入”评级。

- 晨光生物预计2025年上半年归母净利润同比大幅增长，主要受益于棉籽业务的盈利修复和植提业务的向好发展。

- 公司积极调整棉籽业务，伴随价格上涨，全年盈利改善趋势明确。

- 随着天然色素需求增长，公司未来业绩具备弹性，维持“买入”评级，目标价16.50元。

晨光生物（股票代码：300138）发布了2025年半年度业绩预告，预计2025年上半年营业收入为34.6-37.6亿元，同比变化在-0.9%至+7.7%之间；归母净利润预计为2.0-2.3亿元，同比增加102.3%至132.4%；扣非归母净利润预计为1.7-2.0亿元，同比增加117.4%至154.9%。

预计2025年第二季度营收为17.4-20.4亿元，同比变化在-0.9%至+16.2%之间；归母净利润为0.9-1.2亿元，同比增加51.1%至100.1%；扣非归母净利润为0.8-1.1亿元，同比增加147.5%至242.6%。

公司棉籽业务积极调整，伴随棉籽蛋白价格上涨，盈利持续修复。

植提业务维持价格稳定、销量增长的趋势，随着产能出清，各产品逐步进入补库存周期，价格逐步回升。

短期看棉籽业务盈利修复，中长期看植提业务景气向上。

公司在原料采购与产品销售方面加强了对锁经营，强化了敞口管理，以有效规避价格波动风险。

自2025年以来，棉籽行情回暖，公司锁定加工环节利润，预计2025年第二季度棉籽业务将持续扭亏，全年盈利改善趋势确定。

植提业务方面，多种产品已处于价格周期底部，价格环比企稳，目前公司已完成库存储备，展望未来，随着价格改善将释放额外业绩弹性。

公司作为行业领先的龙头企业，技术壁垒造就显著成本优势，多个品种的市场份额稳步提升。

2025年4月，美国FDA宣布计划于2026年底前实现部分天然色素对合成色素的完全替代，雀巢、卡夫亨氏、好时等全球食品巨头已宣布相关替换计划，这将推动全球人工色素的加速淘汰，天然色素发展空间进一步打开，利好公司的辣椒红、叶黄素、番茄红素等天然色素需求增长。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、4.8亿元和6.3亿元，EPS分别为0.75元、1.00元和1.31元。

由于上游原材料价格仍处低位，公司定价有所下降以谋求份额提升，销量增长有望拉动经营利润增长。

基于以上分析，给予公司2025年22倍估值，对应目标价16.50元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、市场需求低迷风险以及原材料价格波动风险。