天风证券-行业比较周报：贸易摩擦2.0先手棋？-241129

- 出口退税调降可能加速电池和光伏行业的供给出清，类似于2015年的钢铁退税调整。

- 该政策反映出应对贸易摩擦的新思路，强调“以我为主”的关税应对路径，有助于降低对美依赖。

- 当前市场处于“强预期，弱现实”的阶段，政策驱动与主题轮动将影响投资机会，需谨慎操作。

本次出口退税调降的深层影响可能在未来逐步显现，主要体现在以下几个方面： 1. 行业格局出清：此次退税调整有助于电池和光伏行业加速去化，类似于2015年钢铁行业的退税调降。

政策发布时间点在光伏和电池行业出清过程的早期阶段，可能加速供需格局较差的行业的出清，尤其是光伏行业。

2. 新的贸易应对思路：退税调降反映了“以我为主”的关税应对路径。

此次调降的商品大多是中国在全球市场上占有较大份额的产品，外部对这些商品的依赖性强，可能会影响国际市场的通胀水平。

此举有助于减少美国在通胀高企情况下加征关税的可能性。

3. 出口退税政策的信号：政策暗示未来应对贸易摩擦可能采取不同路径，主要包括对出口影响较大的品类进行补贴和减少出口退税力度，以加速内部产业供给去化。

当前人民币汇率与2018年相比，贬值空间有限，且在特朗普未上台前进行的退税调降效果优于等待美方加征关税后再应对。

4. 市场表现与策略：当前市场处于“强预期，弱现实”的阶段，政策驱动与主题轮动将影响市场表现。

建议在基本面改善前，避免追高卖低，关注恒生互联网等板块。

5. 风险提示：历史经验仅供参考，政策出台和落地存在不确定性。

本报告的投资建议及理由为： - 出口退税调降将加速电池和光伏行业的供需格局出清，建议关注相关行业投资机会。

- 退税政策反映“以我为主”的关税应对路径，可能降低外部对中国的依赖。

- 当前政策发布时间点有利于电池和光伏行业迎来右侧拐点，类似2015年钢铁行业的情况。

- 资金面与基本面的背离导致市场震荡，短期内应避免追高卖低，关注基本面改善的时机。

- 政策驱动和主题轮动将影响市场表现，建议重视恒生互联网及相关政策受益板块。

- 未来惠民生和促消费政策的加力可能带来新的投资机会。

- 注意投资风险，历史经验和政策不确定性需谨慎对待。