潮宏基：国金证券-潮宏基-002345-1Q24高基数下归母净利增5.5%，持续推进产品升级&加盟扩张-240428

投资标的：潮宏基 推荐理由：公司产品升级、加盟扩张效果显著，业绩超预期，持续推进国潮/时尚化定位，拥有强品牌印记产品，加盟门店目标稳步实现，预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 潮宏基23年营收同比增长33.56%，归母净利润同比增长67.41%，略超业绩预告下限，表现稳健。

2. 公司持续推进产品升级和加盟扩张，黄金产品引领增长，预计24-26年归母净利润同比分别为+33%/+19%/+17%。

3. 考虑到商誉减值拖累利润表现，略下调24/25年盈利预测，维持“买入”评级，但需注意终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等风险因素。

1. 公司23年营收59亿元，同比增长33.56% 2. 公司23年归母净利润3.33亿元，同比增长67.41% 3. 公司23年扣非净利润3.06亿元，同比增长71.93% 4. 单季度营收/归母净利润14/0.2亿元，同比增长35% 5. 公司23年归母净利润3.73亿元，同比增长33% 6. 每股派发现金红利0.25元，分红比例66.64% 7. 公司1Q24营收/归母净利润/扣非净利润17.96/1.31/1.29亿元，同比增长18%/5.5%/5.4% 8. 产品及渠道结构变化、毛利率同比下降，持续加盟拓展、销售费用率同比下降 9. 黄金产品引领增长 10. 时尚珠宝营收29.9亿元，同比增长20.43% 11. 传统黄金营收22.6亿元，同比增长56.75% 12. 女包营收3.7亿元，同比增长14.4% 13. 代理品牌授权及加盟服务收入2.14亿元，同比增长68.2% 14. 公司23年珠宝业务门店净增241家至1399家，自营净减少50家至274家，加盟净增291家至1125家 15. 预计24-26年归母净利润为4.44/4.97/5.29/6.17亿元，同比增长33%/19%/17%