华西证券-流动性跟踪：非银被动降杠杆-241207

- 12月初资金利率缓步上升，资金面收敛，主要受逆回购集中回笼和政府债净缴款高位影响。

- 存单利率震荡上行，预计年内还有10-15bp的下行空间，1年存单利率低点在1.6%附近。

- 同业存单净融资规模上升，反映出信贷投放仍未显著修复，市场需关注流动性变化和货币政策调整风险。

本投资报告分析了流动性跟踪及非银机构的被动降杠杆情况。

整体来看，12月初资金利率缓步上升，资金面出现收敛现象，主要受逆回购集中回笼、政府债净缴款高位和非银机构加杠杆影响。

存单利率在经历快速下行后进入震荡上行阶段，受到资金面收紧和银行负债压力的双重影响，预计年内存单利率还有10-15bp的下行空间。

在公开市场方面，央行在12月2-6日净回笼11321亿元，逆回购余额大幅下降。

票据市场显示1M票据利率接近零，大行开始净买入票据，反映信贷投放仍未恢复趋势。

政府债务方面，12月9-13日的净缴款为6996.1亿元，发行规模相对较高。

最后，同业存单的净融资规模上升，存单利率明显下行。

风险提示方面，报告指出流动性可能出现超预期变化，以及货币政策可能出现超预期调整。

整体而言，当前市场面临流动性收紧、资金利率上升及信贷投放乏力的局面。