中集安瑞科：中航证券-中集安瑞科-3899.HK-2024年报点评：水上清洁能源板块放量可期，业务多元化增长新动能不断释放-250327

投资标的：中集安瑞科（3899.HK） 推荐理由：公司在清洁能源领域领先，水上清洁能源增长强劲，海外市场开拓成效显著，天然气需求稳步上升，化工环境及液态食品板块具备行业优势，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 中集安瑞科2024年实现营收247.6亿元，归母净利润11亿元，清洁能源板块增长强劲，收入171.8亿元，同比增长15.3%。

- 水上清洁能源业务快速发展，收入达46.6亿元，同比增长108.4%，在手订单同比增长71.5%。

- 化工环境和液态食品板块表现波动，但公司在清洁能源领域的领先地位和海外市场开拓潜力支撑未来增长，维持“买入”评级。

中集安瑞科（3899.HK）2024年报显示，公司实现营收247.6亿元，同比增长4.8%；归母净利润11亿元，同比下降1.7%；核心净利润13.4亿元，同比增长4.3%；毛利率14.4%，同比提升1.4个百分点。

海外收入114.8亿元，同比增长0.2%；国内收入132.7亿元，同比增长9.1%。

2024年新签订单274.9亿元，同比增长3.2%；在手订单283亿元，同比增长23.8%。

每股派息0.3港元，派息率达到50%。

在清洁能源板块，2024年收入171.8亿元，同比增长15.3%；毛利率12.6%，同比下降0.2个百分点。

海外清洁能源收入48.1亿元，同比增长41.6%；国内收入123.7亿元，同比增长7.5%。

水上清洁能源收入46.6亿元，同比增长108.4%。

陆上清洁能源收入116.7亿元，同比下降2.5%。

氯能板块收入8.5亿元，同比增长21.7%。

化工环境板块收入31.2亿元，同比增长29.4%；液态食品板块收入44.5亿元，同比增长3.7%。

投资建议方面，公司在清洁能源领域的行业领先地位稳固，预计2025~2027年归母净利润分别为14.1亿元、16.9亿元和18.9亿元，当前股价对应PE分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括全球经济景气度对下游需求的影响、汇率与原材料价格波动对盈利的影响以及新业务开拓不及预期的风险。