妙可蓝多：光大证券-妙可蓝多-600882-2025年半年报业绩点评：B端业务表现亮眼，利润显著改善-250822

投资标的：妙可蓝多（600882） 推荐理由：公司2025年上半年业绩表现亮眼，B端业务增长显著，奶酪主业稳固，市场份额超过38%。

费用率优化提升盈利能力，未来新品驱动和渠道扩张将支撑持续增长，维持“增持”评级。

- 妙可蓝多2025年上半年实现营业收入25.7亿元，同比增长8%，归母净利润1.3亿元，同比大幅增长86.3%，主要得益于奶酪主业的强劲表现和B端业务的亮眼增长。

- 公司奶酪业务收入占比提升至83.67%，其中家庭餐桌系列和餐饮工业系列分别实现28.44%和36.26%的高增长。

- 费用率优化和原材料成本下降推动利润显著改善，归母净利率提升至5.18%。

- 公司市场地位稳固，奶酪销售额市占率超过38%，未来有望通过新品和渠道扩张持续增长，维持“增持”评级。

妙可蓝多在2025年上半年实现营业收入25.7亿元，同比增长8%；归母净利润1.3亿元，同比增长86.3%；扣非归母净利润1亿元，同比增长80.1%。

其中，2025年第二季度实现营业收入13.3亿元，同比增长9.6%；归母净利润0.5亿元，同比增长53.1%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长44.3%。

奶酪业务作为公司的核心，收入占比由82.02%提升至83.67%。

奶酪、液态奶和贸易业务的收入分别为21.36亿元、1.87亿元和2.30亿元，奶酪业务同比增长14.85%。

家庭餐桌系列和餐饮工业系列的收入分别增长28.44%和36.26%。

截至2025年上半年，公司经销商数量为6551家，零售终端覆盖约80万个。

上半年毛利率为30.81%，销售费用率为17.37%，管理费用率为5.66%。

归母净利率分别为5.18%和3.79%。

公司在C端巩固奶酪棒优势的同时，积极开拓成人休闲零食市场，并推出新品。

B端业务方面，公司与爱氏晨曦协同，形成产品组合优势，并加速国产原制奶酪的推广。

根据Worldpanel消费者指数，2025年上半年公司的奶酪销售额市占率超过38%。

未来，公司预计通过新品和渠道扩张支撑增长，同时提升经营效率和成本改善。

盈利预测为2025-2027年归母净利润分别为2.16亿元、3.24亿元和4.57亿元，EPS分别为0.42元、0.63元和0.89元，维持“增持”评级。

风险提示包括新品增长低于预期、原材料价格上涨和食品安全问题。