罗莱生活：华西证券-罗莱生活-002293-线上及线下直营高增，海外业务仍有亏损-250822

投资标的：罗莱生活（002293） 推荐理由：公司线上及线下直营收入增长，毛利率提升，且持续推出新产品以刺激消费。

尽管海外业务亏损，整体业绩增长势头良好，预计未来收入和净利将持续增长，维持“买入”评级。

- 罗莱生活2025年上半年收入和净利均实现增长，线上及直营收入表现强劲，但海外业务仍亏损。

- 毛利率提升主要得益于线上和直营渠道的改善，净利率增幅略低于毛利率，受费用增加影响。

- 公司预计未来收入将继续增长，维持“买入”评级，但面临销售不及预期和外部市场风险。

罗莱生活（002293）在2025年上半年实现收入21.81亿元，归母净利1.85亿元，扣非归母净利1.54亿元，经营性现金流3.77亿元，分别同比增长3.60%、16.97%、9.77%和28.93%。

美国莱克星顿在2025年上半年净亏损2875万元，剔除其影响后主业扣非净利为4.32亿元，同比增长18.8%。

非经常性损益主要为政府补助0.28亿元，同比增长10.5%。

经营现金流高于归母净利的原因包括折旧增加、应收减少和应付增加。

2025年第二季度公司收入为10.87亿元，归母净利0.72亿元，扣非归母净利0.48亿元，分别同比增长6.83%、4.88%和下降10.26%。

扣非归母净利下降的主要原因是销售费用和管理费用增加。

截至2025年上半年，公司共拥有2523家门店，其中381家为直营店，2142家为加盟店。

线上收入占比由30%提升至34%。

直营门店的平均月销售收入与去年基本持平，而开业超过12个月的直营门店月均营业收入较去年增长14.93%。

毛利率为47.8%，同比增长1.1个百分点，净利率为8.5%，同比增长1.0个百分点。

投资建议方面，预计家纺补贴和消费券将推动公司收入增长，期待加盟商去库存和终端消费企稳后迎来发货增长。

目前莱克星顿的扭亏情况低于预期，预计全年仍将亏损。

公司计划持续推出新产品，并维持对2025-2027年收入和归母净利的预测，维持“买入”评级。

风险提示包括销售不及预期、线上增速放缓以及莱克星顿受美国地产市场影响等。